20190702-中国银河-零售行业月度策略：暑期消费淡季将至，维持推荐核心组合_18页_2mb

零售行业月度策略总结

核心看点

• 5月社消同比增速回暖：2019年1-5月社会消费品零售总额为16.13万亿元，累计增长8.1%，行业处于弱复苏阶段。5月社消同比增速提升至8.6%，假期消费持续发力，其中食品对CPI贡献提升，利好超市同店增长。
• 零售行业指数上涨：6月份商贸零售指数上涨2.41%，新零售指数上涨1.48%。连锁与超市板块表现优于行业平均水平，核心组合本月上涨7.02%，年初至今累计上升28.68%。
• 估值处于低位：CS商贸零售行业PB、PS、PE估值指标分别处于4.50%、36.30%、18.10%的历史百分位点，显示行业估值处于被低估状态。
• 七月投资建议：维持全渠道配置策略，建议增持超市和购物中心。重点推荐家家悦、天虹股份、周大生、苏宁易购，建议关注永辉超市。

行业情况

（一）行业总体情况

• 5月社消回暖：5月社消同比增速提升至8.6%，假期消费持续发力，线上零售额增长21.7%，占比达18.85%。
• 汽车销售回暖：5月汽车类商品销售额同比上升2.1%，是去年同期首次由负转正，6月有望受益于购置税调整和国五国六转换期。
• 社消增速波动：全年社消增速波动但最终回归短期均值，消费市场规模持续扩张。

（二）必选消费

• CPI上涨：5月CPI同比上涨2.7%，其中食品价格上涨7.7%，鲜果价格上涨26.7%，猪肉价格上涨18.2%，推动超市同店营收增长。
• 便利店发展：便利店景气指数持续上升，商务部推动品牌化、连锁化、智能化发展，未来有望提升门店布局和商品供给。
• 超市营收增长：2019Q1超市营收同比增长8.33%，在弱周期中表现稳定。

（三）可选消费

• 可选品类回暖：化妆品销售额同比增长16.7%，黄金珠宝增长4.7%，服装鞋帽增长5.0%，较上月显著提升。
• 购物中心发展：购物中心综合指数为64.5，高于荣枯线，端午节期间消费人次和支付金额增长显著，收入韧性较强。
• 百货板块承压：2019Q1百货营收同比下降7.55%，但部分企业如天虹股份通过扩张和数字化转型改善业绩。

市场行情

（一）商贸零售指数表现

• 6月指数上涨：商贸零售指数上涨2.41%，跑输上证综指和深证成指。
• 连锁与超市领涨：连锁板块涨幅5.18%，超市板块4.37%，百货板块0.44%。
• 资金流向：超市与贸易板块资金净流入，而百货、连锁与贸易板块资金净流出。

（二）行业估值情况

• 估值指标低位：CS商贸零售行业PB、PS、PE指标均低于历史平均水平，显示市场低估。
• 各子行业估值：CS百货、CS连锁估值也处于较低水平，CS超市PS略高于历史均值。

（三）个股表现

• 涨幅前十名：金洲慈航、三江购物、金一文化等涨幅领先，部分企业资金净流入显著。
• 核心关注组合：家家悦、天虹股份、周大生、苏宁易购表现较好，其中家家悦和苏宁易购涨幅显著。

七月份配置建议

• 淡季来临：7月缺少刺激消费的节假日，行业进入夏季消费淡季。
• 维持全渠道配置：建议继续全渠道配置，重点增持超市和购物中心，以应对CPI上涨带来的需求。
• 推荐组合：家家悦、天虹股份、周大生、苏宁易购，建议关注永辉超市。
• 全渠道优势：实体与线上融合，提升消费体验，优化运营效率。

风险提示

• 中美贸易战升级：可能影响消费市场和企业盈利能力。
• 消费者信心不足：可能抑制整体消费增长。
• 行业竞争加剧：可能压缩企业利润空间。

关键数据

• 核心组合表现：

  • 家家悦：月涨跌幅7.73%，累计涨幅50.69%
  • 天虹股份：月涨跌幅3.40%，累计涨幅22.51%
  • 周大生：月涨跌幅9.94%，累计涨幅23.74%
  • 苏宁易购：月涨跌幅7.01%，累计涨幅17.76%

• 行业数据：

  • 5月社消同比8.6%，1-5月累计增长8.1%
  • 实物商品网上零售额增长21.7%，占比18.85%
  • 汽车类销售额增长2.1%，首次由负转正

总结

• 零售行业整体处于弱复苏阶段，社消增速稳定，线上零售增长显著。
• 必选消费表现优于可选消费，超市和购物中心受益于CPI上涨和消费趋势。
• 行业估值处于低位，具备投资价值。
• 七月建议维持全渠道配置，重点推荐超市和购物中心。
• 核心组合表现良好，具备增长潜力。
• 风险提示包括中美贸易战、消费者信心和行业竞争。