20191101-中国银河-零售行业月度策略：关注双十一线上大促，维持推荐必选消费渠道_22页_2mb

双十一线上大促与零售行业分析总结

核心内容概览

本报告主要聚焦于2019年9月及10月零售行业表现，结合“双十一”购物节对零售市场的影响，分析各细分渠道的走势及投资建议。核心内容包括：

• 9月社会消费品零售总额同比增长7.8%，其中必选消费表现良好，而汽车销售疲软拖累整体增速。
• 零售行业指数在10月下跌1.71%，但估值指标处于历史低位，存在投资机会。
• “双十一”作为线上大促的高峰，预计对线上及线下互动的零售业态有利，而传统可选消费渠道可能面临分流压力。
• 建议投资者增持必选消费渠道，如超市和购物中心，因其具备弱周期与强韧性。

主要观点

1. 行业总体情况

• 9月社消增长：2019年9月社消总额为3.45万亿元，同比增长7.8%，除汽车外的消费品零售额增长9.0%。
• 必选消费表现：必选商品如食品粮油、日用品等增速显著，超市渠道Q3营收增速回升，体现弱周期优势。
• 可选消费分化：化妆品销售额同比增长13.4%，黄金珠宝销售额下滑6.6%，服装鞋帽增速放缓，百货渠道营收下滑。

2. 市场行情

• 行业指数表现：10月商贸零售指数下跌1.71%，跑输沪深指数；新零售指数表现优于商贸零售指数。
• 估值指标：CS商贸零售、百货、连锁等行业估值指标处于历史低位，具备投资价值。
• 个股表现：部分百货和连锁个股如红旗连锁、天虹股份等表现突出，而部分个股如周大生、苏宁易购则出现较大跌幅。

3. 十一月投资建议

• 推荐全渠道配置：建议继续维持全渠道配置策略，尤其关注超市和购物中心等具备弱周期与强韧性的渠道。
• 重点推荐公司：家家悦、天虹股份、周大生、苏宁易购、永辉超市等公司被推荐，因其在渠道优化、数字化转型及业务扩张方面表现突出。

关键信息

1. 社会消费品零售总额

• 2019年9月社消总额为3.45万亿元，同比增长7.8%。
• 1-9月社消总额达29.67万亿元，同比增长8.2%。
• 实物商品网上零售额为5.78万亿元，同比增长20.5%，占社消总额的19.47%。

2. 必选消费表现

• 9月CPI同比上涨3.0%，食品烟酒价格环比上涨2.6%，推动CPI上涨。
• 猪肉价格同比上涨69.3%，鲜果价格同比上涨7.7%，鸡蛋价格上涨9.4%。
• 超市渠道Q3营收同比增长11.28%，展现出较强的抗压能力。

3. 可选消费表现

• 化妆品销售额同比增长13.4%，黄金珠宝销售额同比下滑6.6%，服装鞋帽销售额同比增长3.6%。
• 百货渠道营收增速持续下滑，Q3同比增速为-12.60%，而专业连锁渠道Q3营收增速达84.11%。

4. 十一月配置建议

• 线上促销影响：双十一将带动线上渠道及线下互动业态的客流量增加，对传统可选渠道造成分流。
• 推荐渠道：超市和购物中心因其抗周期性较强，建议重点关注。
• 推荐公司：家家悦、天虹股份、周大生、苏宁易购、永辉超市被列为推荐组合，具有较好的增长潜力。

风险提示

• 中美贸易战升级：可能对消费市场产生负面影响。
• 消费者信心不足：可能导致整体消费意愿下降。
• 行业竞争加剧：对零售企业盈利能力和市场份额构成挑战。

核心组合表现

公司动态

家家悦

• 申请中止可转债项目审查，因独立董事陈国欣涉及信息披露违规。
• 2019年前三季度实现营收112.65亿元，同比增长17.89%；净利润3.51亿元，同比增长16.70%。

天虹股份

• 10月完成2个购物中心项目签约，分别位于鹰潭和梅州，总投资约1.11亿元。
• 2019年前三季度营收140.75亿元，同比增长1.75%；净利润6.52亿元，同比下降3.15%。

周大生

• 2019年前三季度营收38.10亿元，同比增长7.59%；净利润7.27亿元，同比增长22.31%。
• 9月新增6家自营门店，分布于华北和西南地区。

苏宁易购

• 10月为子公司提供30亿元履约担保，支持其备货需求。
• 2019年前三季度营收2010.09亿元，同比增长16.21%；净利润119.03亿元，同比增长94.24%。

永辉超市

• 10月拟设立山东全资子公司，注册资本5000万元。
• 认购湘村股份1698.5万股，持股比例提升至20%，增强肉品供应能力。
• 2019年前三季度营收635.43亿元，同比增长20.59%；净利润15.38亿元，同比增长51.14%。

配置建议总结

• 双十一影响：线上促销将对线下可选消费渠道造成分流，但必选消费和体验式消费渠道仍具韧性。
• 推荐策略：维持全渠道配置逻辑，增持超市与购物中心。
• 推荐公司：家家悦、天虹股份、周大生、苏宁易购、永辉超市。

行业数据与估值

• 商贸零售行业指数：10月下跌1.71%，PB、PS、PE处于历史较低百分位。
• 百货行业：指数下跌2.66%，但估值指标处于历史低位。
• 超市行业：指数下跌3.13%，但PE、PB、PS高于历史平均水平。
• 连锁行业：指数下跌0.42%，PB、PS、PE处于历史较低水平。

风险提示

• 中美贸易战升级可能影响消费市场。
• 消费者信心不足可能抑制整体消费增长。
• 行业竞争加剧可能影响企业盈利与市场份额。

附录：基金持仓情况

• 永辉超市：2019Q3基金持仓数为88家，较Q2减少66家。
• 家家悦：基金持仓数增加3家，达43家。
• 天虹股份、周大生、苏宁易购：基金持仓数均有所减少。

分析师信息

• 分析师：李昂
• 执业证书编号：S0130517040001
• 联系方式：liang_zb@chinastock.com.cn

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