零售行业月度投资策略：线上实物零售稳中向好，政策扶持实体业态优化发展-20210902-山西证券-15页_1mb

零售行业月度投资策略总结

核心内容

2021年8月，零售行业整体表现优于去年同期，上涨5.26%，跑赢大盘5.38个百分点。市场销售增速有所回落，但消费市场恢复态势未变，线上实物零售稳中向好，线下中高端消费需求加速释放。行业PE估值整体上调，但受负值影响，实际估值水平呈现分化态势。

主要观点

• 行业整体表现：8月CS商贸零售行业上涨5.26%，跑赢大盘，市场表现强于去年同期。
• 子板块表现：家电3C、贸易、百货等子板块涨幅居前，超市和电商板块则表现相对较弱。
• 个股分化：8月有80家上市公司上涨，31家下跌，天音控股涨幅最高，南极电商跌幅最深。
• CPI数据：7月CPI同比上涨1.0%，涨幅较上月回落0.1个百分点。食品价格下降0.4%，非食品价格上涨0.5%，受猪肉价格下降影响较大。
• 社零数据：7月社零同比增长8.5%，增速较上月回落3.6个百分点，两年平均增速为3.6%。线上实物零售保持增长，占社零比重23.6%。
• 线下零售：1-7月实体店零售额同比增长21.7%，增速放缓，但中高端消费和免税业态表现较好。
• 消费趋势：消费升级类商品增长较快，部分国货品牌表现突出；珠宝消费日常化，培育钻石新赛道潜力大。
• 政策支持：政府出台多项政策支持线下零售、住宿餐饮、外资外贸等企业，推动零售行业结构性优化。

关键信息

1. 市场回顾

• 行业涨跌幅：8月CS商贸零售行业上涨5.26%，跑赢大盘。
• 个股表现：80家上市公司上涨，31家下跌；天音控股涨幅最高达161.90%，南极电商跌幅最深达23.10%。
• 行业估值：8月平均PE为59.1X，超市板块因盈利承压导致PE急速上涨，电商板块PE仍为负值。

2. 行业数据跟踪

• CPI数据：7月CPI同比上涨1.0%，食品价格下降0.4%，非食品价格上涨0.5%。猪肉价格下降43.5%，影响CPI下降约1.05个百分点。
• 社零数据：7月社零同比增长8.5%，两年平均增速3.6%。线上实物零售保持增长，占社零比重23.6%。
• 实体零售：1-7月实体店零售额同比增长21.7%，增速较上半年放缓。中高端消费及免税业态表现优于整体。
• 限额以下消费：保持平稳增长，对商品零售额增长贡献率55.5%，占比61.4%。

3. 行业动态新闻

• 拼多多财报：第二季度营收230亿元，同比增长89%，月活跃用户达7.385亿。
• 罗森战略调整：取消进场费，打造“三层空间”模式，提升消费者体验。
• 政策利好：六部门联合发文支持线下零售、住宿餐饮、外资外贸等企业，推动行业纾困发展。

4. 投资策略

• 关注节日效应：中秋、国庆假期将对零售消费行业形成提振。
• 重点布局方向：
  • 国货品牌：珀莱雅、贝泰妮，通过新媒体营销拓展增量客群。
  • 珠宝消费：周大生、豫园股份，受益于日常化消费和培育钻石新赛道。
  • 高端百货：王府井，受益于免税资质和线上线下融合。

风险提示

• 宏观经济波动：增速放缓可能影响消费能力。
• 政策效果不及预期：新业态发展可能受阻。
• 线上冲击：电商分流线下市场，竞争加剧。
• 海外疫情影响：疫情持续可能影响消费复苏节奏。

重点推荐标的

图表目录

• 图1：2021年8月中信一级行业涨跌幅
• 图2：CS商贸零售子板块2021年8月涨跌幅
• 图3：CS商贸零售子板块2020年8月涨跌幅
• 图5：CS商贸零售、上证综指历史估值水平PE（TTM）
• 图6：零售子板块估值水平PE（TTM）
• 图7：CPI当月同比、环比
• 图8：CPI分类别同比、环比
• 图9：社会消费品零售总额当月及同比
• 图10：限上消费品零售总额当月及同比
• 图11：限上单位必选消费品零售额累计同比增速
• 图12：限上单位可选消费品零售额累计同比增速
• 图13：网上商品零售额累计值及同比
• 图14：实物商品网上零售额累计值、同比及占比
• 图15：网下实体店消费品零售额月度增速
• 图16：全国百家大型零售企业零售额累计同比
• 图17：总体客流表现（2021 vs 2019）
• 图18：主要城市客流表现（2021 vs 2019）

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对市场表现强于20%
  • 增持：相对市场表现5%~20%
  • 中性：相对市场表现-5%~5%
  • 减持：相对市场表现弱于5%
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越市场整体表现
  • 中性：行业与市场表现持平
  • 看淡：行业弱于市场整体表现

分析师承诺与免责条款

• 分析师承诺独立、客观出具报告，不因报告内容获得任何补偿。
• 报告内容不构成投资建议，公司不对因此产生的损失负责。
• 报告版权归山西证券所有，未经授权不得使用或传播。