20210603-山西证券-商贸零售行业月度投资策略_高基数影响社零增速放缓_关注_618_对年中销售的带动_16页_2mb

商贸零售行业月度投资策略总结

核心内容

本报告为2021年6月3日发布的商贸零售行业月度投资策略，分析了行业市场表现、数据跟踪、动态新闻及投资建议，并提示了相关风险。

主要观点

• 行业整体表现：2021年5月，CS商贸零售行业上涨6.8%，跑赢大盘2.74%，但较去年同期有所回落，处于中信30个行业排名第8的位置。
• 子板块表现：家电3C、其他连锁、贸易涨幅居前，分别为18.38%、14.93%、11.90%。珠宝首饰和电商板块表现分化，电商板块稳健上涨。
• 估值变化：5月CS商贸零售PE估值整体回升，月末升至53X附近，但受年报一季报业绩下滑影响，平均PE为52.1X，较上月回落。剔除负值后，平均PE为22.3X。
• 消费市场恢复：4月社零同比增长17.7%，两年平均增速为4.3%。基本生活类商品消费保持较快增长，消费升级类商品如中高端消费、化妆品等增速良好，但较3月有所回落。
• 线上渗透率：1-4月实物商品网上零售额同比增长23.1%，线上渗透率为22.2%，同比下降1.9pct，但环比提升0.3pct。
• 实体零售复苏：1-4月实体店消费品零售额同比增长31.6%，但两年平均增速放缓，实体零售复苏态势有所减缓。
• 行业动态：便利店线上运营占比提升至20%；《网络直播营销管理办法（试行）》正式实施，规范直播电商行为；盒马将孵化100个新品牌，强化自有品牌建设。

关键信息

1. 行业市场表现回顾

• 5月CS商贸零售行业上涨6.8%，较去年同期下降0.81pct。
• 一级行业中，食品领涨，零售、汽车紧随其后。
• 三级子行业中，家电3C、其他连锁、贸易涨幅领先，分别为18.38%、14.93%、11.90%。
• 个股表现分化，东方银星涨幅最高（93.96%），*ST跨境跌幅最深（-41.88%）。

2. 行业数据跟踪

• CPI数据：4月CPI同比上涨0.9%，其中交通通信价格上涨4.9%，非食品价格涨幅扩大。
• 社零数据：4月社零同比增长17.7%，两年平均增速为4.3%。基本生活类商品增长较快，消费升级类商品如金银珠宝、化妆品等增长显著。
• 零售企业数据：1-4月全国百家大型零售企业零售额累计增长30.7%，其中粮油、食品类下降16.2%，日用品类增长33.7%。
• 电商渗透率：线上零售额占比提升至22.2%，增速较快，尤其在低线城市表现突出。

3. 行业动态新闻

• 便利店发展：线上运营占比提升至20%，行业正向60/40的销售结构演进。
• 直播电商监管：《网络直播营销管理办法（试行）》正式实施，规范平台行为。
• 盒马战略：推出新零售供2.0战略，计划孵化100个新品牌，强化自有品牌竞争力。

4. 投资策略

• 关注618购物节：建议关注新国货产品及品牌升级带来的销量增长，如国货化妆品和黄金珠宝。
• 重点主线：
  1. 国货下沉：珀莱雅、上海家化，通过私域运营拓展增量客群。
  2. 高端消费：王府井、周大生，受益于可选消费复苏和免税概念轮动。
  3. 线上转型：永辉超市、家家悦，通过数字化转型提升经营效率，布局社区团购。

风险提示

• 宏观经济风险：增速放缓可能影响消费能力。
• 政策风险：直播电商等新业态发展不及预期，政策落地效果不达预期。
• 竞争风险：线上电商冲击，线下市场竞争加剧。
• 海外疫情风险：海外疫情持续蔓延，可能影响消费预期。

附录

• 图表目录：包含行业涨跌幅、CPI数据、社零数据、电商渗透率等图表。
• 分析师信息：谷茜，执业登记编码S0760518060001，联系方式见文档。
• 免责声明：山西证券研究所保留版权，未经授权不得使用或转载。