商贸零售行业月度投资策略：高基数影响社零增速放缓，关注“618”对年中销售的带动-20210603-山西证券-16页_1mb

商贸零售行业月度投资策略总结

核心内容

2021年5月，CS商贸零售行业上涨6.8%，跑赢大盘2.74个百分点，但整体表现弱于去年同期，行业排名上升至中信30个行业第8位。行业整体估值水平有所回升，但受业绩下滑影响，平均PE水平为52.1X，较上月回落。电商板块表现稳健，部分个股涨幅显著，而ST股表现较差。

主要观点

• 市场表现：5月行业整体上涨，但受消费淡季和个股分化影响，表现不如去年同期。零售各板块缺乏实质增长驱动力。
• 子板块表现：家电3C、其他连锁、贸易涨幅居前，分别为18.38%、14.93%、11.90%。珠宝首饰和百货板块表现相对稳定。
• 个股表现：82家公司上涨，东方银星涨幅最高（93.96%）；30家公司下跌，*ST跨境跌幅最深（-41.88%）。
• 行业估值：整体PE估值回升，但受负值影响，部分板块如电商和服务业PE转负，无法进行有效对比。

关键信息

行业数据跟踪

• CPI数据：2021年4月CPI同比上涨0.9%，环比下降0.3%。非食品价格涨幅扩大，交通通信价格涨幅显著。
• 社零数据：4月社零同比增长17.7%，两年平均增速为4.3%。消费市场整体恢复，但增速有所回落。
• 商品零售：基本生活类商品增长较快，消费升级类商品如化妆品、金银珠宝等增速回落，但绝对值仍高。
• 线上零售：1-4月实物商品网上零售额同比增长23.1%，线上渗透率为22.2%，同比下降1.9%，但环比提升0.3%。

行业动态新闻

• 便利店发展：线上运营占比达20%，线下仍为主力，销售结构向60/40比例转变。
• 直播营销管理：《网络直播营销管理办法（试行）》正式实施，规范平台行为，保护消费者权益。
• 盒马战略：发布盒马X加速器，计划孵化100个新品牌，强化自有品牌建设。

投资建议

• 关注“618”购物节：建议关注新国货和品牌升级对销量的带动，如国货化妆品和黄金珠宝。
• 重点主线：
  1. 国货品牌下沉：珀莱雅、上海家化，通过私域运营拓展增量客群。
  2. 高端消费复苏：王府井、周大生，受益于可选消费复苏和免税概念。
  3. 超市线上转型：永辉超市、家家悦，提升线上比重，发挥供应链优势，布局社区市场。

风险提示

• 宏观经济放缓：可能影响居民消费能力和零售行业整体表现。
• 政策效果不及预期：新业态发展和监管政策落地效果可能低于预期。
• 市场竞争加剧：线上电商冲击和线下竞争可能压制行业增长。
• 海外疫情影响：海外疫情持续蔓延可能影响出口和跨境消费。

重点公司

• 珀莱雅：以6*N战略为核心，推动新国货化妆品平台建设。
• 上海家化：优化产品结构，提升线上数字化营销能力。
• 王府井：受益于消费回流和免税概念，推进多业态协同发展。
• 周大生：线上业务快速增长，强化品牌+供应链整合。
• 永辉超市：提升线上业务比重，打造食品供应链平台型企业。
• 家家悦：通过开店及并购拓展门店网络，提升运营效率。

行业趋势

• 消费市场持续复苏，但增长尚未完全恢复。
• 线上零售渗透率提升，直播电商规范化发展。
• 实体零售复苏放缓，但社区化和数字化转型趋势明显。
• 国货品牌加速下沉，推动消费升级和市场集中度提升。

图表目录

• 图1：2021年5月中信一级行业涨跌幅
• 图2：CS商贸零售子版块2021年5月涨跌幅
• 图3：CS商贸零售子版块2020年5月涨跌幅
• 图5：CS商贸零售、上证综指历史估值水平PE（TTM）
• 图6：CS商贸零售子板块估值水平PE（TTM）
• 图7：CPI当月同比、环比
• 图8：CPI当月同比分类别
• 图9：社会消费品零售总额当月及同比
• 图10：限上消费品零售总额当月及同比
• 图11：限上单位必选消费品零售额当月同比增速
• 图12：限上单位可选消费品零售额当月同比增速
• 图13：网上商品零售额累计值及同比
• 图14：实物商品网上零售额累计值、同比及占比
• 图15：网下实体店消费品零售额月度增速
• 图16：全国百家大型零售企业零售额累计同比
• 图17：五大零售集团市场表现
• 图18：快消品电商渗透率

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（5%~20%）、中性（-5%~5%）、减持（5%以下）。
• 行业投资评级：看好（行业超越市场）、中性（行业与市场持平）、看淡（行业弱于市场）。

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