零售行业月度策略：关注双十一线上大促，维持推荐必选消费渠道-20191101-银河证券-22页_2mb

零售行业月度策略总结（2019年11月）

核心内容概述

2019年11月，零售行业面临双十一线上大促的机遇与挑战。整体来看，行业在9月表现出一定的增长，但受到汽车销售疲软等因素影响，社消总额增长仍处于低位。必选消费渠道表现稳健，而可选消费渠道则出现分化，其中百货渠道营收增速下滑，而专业连锁渠道则实现环比大幅增长。同时，零售行业估值指标处于较低的历史百分位，显示出市场对其的低估。分析师建议投资者维持全渠道配置策略，重点关注具备弱周期性和较强韧性的超市与购物中心。

主要观点

• 社消总额增长：2019年9月社会消费品零售总额同比增长7.8%，但汽车类商品销售仍疲软，拖累整体增长。
• 必选消费表现：必选商品如食品粮油和日用品等保持强劲增长，超市渠道营收增速显著提升，体现出其在消费市场中的稳定性和韧性。
• 可选消费分化：化妆品类商品增长表现优异，而黄金珠宝类商品销售额继续下滑，百货渠道营收增速进一步放缓。
• 市场行情：10月份商贸零售指数下跌1.71%，但新零售指数表现相对较好，显示出线上与线下融合趋势的潜力。
• 估值情况：零售行业整体估值指标处于历史较低水平，尤其是PB、PS和PE指标，表明市场对其存在低估。
• 双十一策略：分析师建议投资者关注能够参与双十一活动的零售业态，尤其是线上与线下结合的场景化零售模式，如苏宁易购和天虹股份。

关键信息

• 社消总额：2019年9月社消总额为3.45万亿元，同比增长7.8%；1-9月累计增长8.2%。
• CPI上涨：9月CPI同比上涨3.0%，其中食品烟酒价格环比上涨2.6%，推动CPI上涨。
• 超市营收：2019年Q3超市营收同比增长11.28%，展现出较强的抗风险能力。
• 百货渠道：Q3营收同比增速下滑至-12.60%，而专业连锁渠道营收同比增速大幅提升至84.11%。
• 双十一预期：预计双十一期间，线上渠道及线下与之互动的业态将受益，但传统可选渠道可能受到分流影响。
• 推荐组合：分析师维持推荐组合，包括家家悦、天虹股份、周大生、苏宁易购和永辉超市，认为其在双十一期间具备较好的增长潜力。

十一月份配置建议

• 推荐全渠道配置：考虑到线上与线下融合趋势，建议投资者配置全渠道资源。
• 增持超市和购物中心：超市和购物中心在双十一期间表现更为稳定，具有一定的抗周期能力。
• 关注双十一相关企业：重点推荐能够参与双十一活动并实现线上线下的有效联动的企业，如苏宁易购和天虹股份。

风险提示

• 中美贸易战升级：可能对零售行业带来一定的不确定性。
• 消费者信心不足：影响整体消费水平，进而影响零售行业的表现。
• 行业竞争加剧：随着市场扩张，行业竞争压力可能加大。

附录：核心组合表现

行业数据与趋势

• 社消总额：2019年1-9月社消总额增长8.2%，其中必选商品增长较快，可选商品表现分化。
• CPI走势：9月CPI同比上涨3.0%，其中食品类价格上涨显著，对超市等必选渠道有利。
• 线上零售：2019年1-9月实物商品网上零售额增长20.5%，占社消总额的比重为19.47%。
• 购物中心：Q3购物中心发展指数提升，显示出其在体验式消费方面的增长潜力。

基金持仓情况

• 永辉超市：仍为基金重仓股之首，但持仓基金数量较Q2减少66家。
• 家家悦：持仓基金数量增加3家，显示其在市场中的吸引力。
• 天虹股份、周大生、苏宁易购：基金持仓数量均有所减少，反映出市场对其的短期信心不足。

评级标准

• 推荐：未来6-12个月，行业或公司指数超越市场平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：未来6-12个月，行业或公司指数超越市场平均回报10%-20%。
• 中性：未来6-12个月，行业或公司指数与市场平均回报相当。
• 回避：未来6-12个月，行业或公司指数低于市场平均回报10%及以上。

总结

在2019年11月，零售行业整体表现分化，必选消费渠道保持稳定增长，而可选消费渠道则面临一定的挑战。双十一作为线上大促，对线上与线下结合的零售业态具有积极影响，但对传统可选渠道可能造成分流效应。分析师建议投资者维持全渠道配置，并重点关注超市和购物中心等具备较强韧性的渠道。同时，行业估值处于历史低位，市场存在低估现象，为投资提供了潜在机会。然而，投资者需警惕中美贸易战升级、消费者信心不足和行业竞争加剧等风险。