商贸零售行业月度投资策略：短期因素压制社零增速，关注下沉市场消费潜力山西证券-13页_1mb

商贸零售行业月度投资策略总结

核心内容

2019年11月18日发布的《商贸零售行业月度投资策略》主要分析了商贸零售行业在10月份的市场表现、行业数据、动态新闻及投资建议。报告认为，短期因素压制了社零增速，但结构性因素仍为行业带来正向影响，建议投资者关注抗周期性强的细分行业和低线市场增量需求。

主要观点

• 市场表现：2019年10月，CS商贸零售行业整体下跌0.97%，跑输大盘2.86%。但整体表现好于去年同期，行业估值水平呈现箱体震荡，月末回落至21.5X，为年内平均水平。
• 行业数据：10月CPI同比上涨3.8%，涨幅较上月扩大0.8pct，其中食品价格上涨15.5%，非食品价格上涨0.9%。食品价格对CPI的贡献率超过80%，而猪肉价格对食品CPI的贡献率达2/3。社零总额同比增长7.2%，增速较上月回落0.6pct，但网上零售额增长较快，占社零总额比重达19.5%，较去年同期提升2pct。
• 个股表现：10月有42家上市公司收涨，涨幅超10%的有7家，爱婴室涨幅最高，达20.49%；58家上市公司收跌，跌幅超10%的有9家，*ST赫美跌幅最深，达-23.5%。
• 行业动态：阿里巴巴计划在香港IPO，募资达150亿美元；京东第三季度净收入同比增长28.7%，超市场预期；盒马推出首个购物中心“盒马里”，预计11月30日开业。

关键信息

1. 行业市场表现回顾

• 行业整体表现：2019年10月，CS商贸零售行业整体下跌0.97%，跑输大盘2.86%，但优于去年同期。
• 子板块表现：连锁板块涨幅居前，超市板块延续下跌趋势，但整体表现优于去年同期。
• 估值情况：10月CS商贸零售估值水平为21.5X，为年内平均水平。子板块中，百货板块估值震荡上扬，超市板块震荡下探，连锁板块走势与CS零售基本一致。

2. 行业数据跟踪

• CPI数据：10月CPI同比上涨3.8%，涨幅较上月扩大0.8pct。食品价格涨幅15.5%，非食品价格涨幅0.9%。猪肉价格上涨101.3%，是食品CPI上涨的主要驱动因素。
• 社零数据：10月社零总额同比增长7.2%，增速较上月回落0.6pct。除汽车以外的消费品零售额增长8.3%，增速回落0.7pct。网上零售额增长19.8%，占社零总额比重为19.5%。
• 零售企业数据：1-9月全国百家重点大型零售企业零售额同比持平，限额以下单位和个体户商品零售额累计同比增长10.7%，贡献率高达80.9%。

3. 行业动态新闻

• 阿里巴巴IPO：计划在香港联合交易所主板上市，募资达150亿美元，用于驱动用户增长及提升参与度。
• 京东财报：第三季度净收入同比增长28.7%，经营利润率创纪录，物流、广告等净服务收入增长47%。
• 盒马新项目：推出“盒马里”购物中心业态，预计11月30日开业，由岁宝百货门店改造。

4. 投资策略

• 主线一：关注食品类价格对CPI的贡献，特别是猪肉价格高涨带来的正向影响。推荐永辉超市、家家悦。
• 主线二：百货行业受宏观经济波动影响较大，建议关注布局下沉市场的龙头，如天虹股份。
• 主线三：三四线城市和农村市场仍有较大增量空间，建议关注苏宁易购、南极电商。

风险提示

• 宏观经济放缓：居民收支增速放缓可能对行业造成压力。
• 政策效果不及预期：促消费政策落地效果可能不达预期。
• 线上冲击与线下竞争：电商持续分流线下消费，线下市场竞争加剧。

投资建议

• 防御性投资：建议保持防御性投资思路，关注抗周期性强、景气度较高的细分行业。
• 重点个股：推荐永辉超市、家家悦、天虹股份、苏宁易购、南极电商等企业。

分析师承诺

• 分析师具备证券投资咨询执业资格，承诺独立、客观出具报告，不因报告内容获得任何形式的补偿。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%以上）、中性（-5%~+5%）、减持（弱于市场5%以下）。
• 行业投资评级：看好（行业超越市场）、中性（与市场持平）、看淡（弱于市场）。

免责声明

• 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。本报告不构成投资建议，亦不承担因使用本报告而产生的任何损失责任。