20221024-东吴证券-当升科技-300073.SZ-2022年三季报点评_Q3业绩符合预期_单吨盈利维持稳定_6页_510kb

报告摘要

当升科技（300073）2022年三季报总结

核心内容

当升科技在2022年第三季度实现了稳健的业绩增长，整体表现符合市场预期。公司通过提升产能、优化产品结构以及拓展海外市场，持续增强盈利能力。

主要观点

业绩表现
2022年Q3公司实现归母净利润5.66亿元，环比增长7.74%。前三季度累计营收140.87亿元，同比增长172.4%；归母净利润14.78亿元，同比增长103.18%。Q3营收49.74亿元，同比增长127.88%；扣非归母净利润6.73亿元，同比增长202%，显示公司盈利能力强劲。
出货量与产能扩张
Q3出货量为1.6-1.7万吨，环比增长约10%。预计Q4出货量将环比增长25%以上，全年出货量有望达到近7万吨，同比增长约50%。常州二期5万吨高镍三元产能逐步投产，预计2023年出货量将继续维持50%以上的增长。
盈利能力分析
Q3单吨扣非利润维持在3.9万元/吨左右，预计Q4将逐渐回归至正常水平。若不考虑汇率波动，单吨净利预计达3-3.5万元/吨。公司通过提升高镍产品和海外客户占比，以及减少汇兑损益的影响，预计全年单吨利润维持在3.4-3.5万元/吨。长期来看，随着前驱体产能扩建至1.5万吨，单吨盈利有望回归至2-2.5万元/吨。
费用控制
期间费用率显著下降，Q3期间费用率为1.81%，同比降低2.97个百分点，环比降低1.89个百分点。销售费用率略有上升，但管理费用率和研发费用率均有所下降，整体费用控制良好。
现金流与投资
Q3经营性净现金流达3.26亿元，环比转正。投资活动净现金流净额为6.49亿元，同比大幅增长。资本开支同比上升177.84%，显示公司积极布局产能扩张。

关键信息

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业总收入（百万元）	8,258	18,864	25,297	31,006
同比	159%	128%	34%	23%
归属母公司净利润（百万元）	1,091	2,256	2,736	3,321
同比	183%	107%	21%	21%
每股收益（元/股）	2.15	4.45	5.40	6.56
P/E（现价&最新股本摊薄）	29.83	14.42	11.90	9.80

投资建议

盈利预测：公司2022-2024年归母净利润预计分别为22.56亿元、27.36亿元、33.21亿元，同比增长分别为107%、21%、21%。
估值分析：对应PE分别为14x、12x、10x，考虑公司海外出货占比高，盈利水平维持高位，给予2023年20xPE，目标价108元，维持“买入”评级。

风险提示

电动车销量不及预期
上游原材料价格大幅波动

财务指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
每股净资产（元）	18.65	22.75	27.67	33.64
ROIC（%）	14.03	20.11	19.63	19.60
ROE-摊薄（%）	11.55	19.58	19.52	19.49
资产负债率（%）	34.78	49.39	52.17	52.39
P/B（现价）	3.44	2.82	2.32	1.91

市场数据

指标	数据
收盘价（元）	64.25
一年最低/最高价（元）	56.88 / 117.43
市净率（倍）	3.04
流通A股市值（百万元）	31,237.65
总市值（百万元）	32,542.67