20221012-中国银河-当升科技-300073.SZ-产品技术超群_客户资源优质_竞争优势显著_17页_1mb

当升科技公司动态研究报告总结

核心内容

当升科技（300073.SZ）是全球锂电正极材料的龙头企业，专注于钴酸锂、多元材料及锰酸锂等正极材料的研发、生产和销售，业务覆盖动力电池、储能电池、消费电子等多个领域。公司具备强大的研发实力、优质客户资源、打通上游产业链的能力以及完善的激励机制，形成显著的竞争优势。

主要观点

• 产品技术超群：公司拥有多项自主知识产权，研发能力强，产品性能指标优于市场同类产品，技术储备深厚。
• 客户资源优质：公司是全球唯一一家同时向中、日、韩、欧美高端锂电客户提供高品质正极材料的供应商，与全球前十大锂电巨头建立合作关系。
• 产能利用率高：公司产能利用率连续多年行业领先，2021年达到110%，2022年上半年单吨毛利润达3万元/吨，盈利能力突出。
• 盈利预测乐观：预计公司2022-2023年归母净利润分别为19.2亿元和25.1亿元，EPS分别为3.79元和4.96元，对应PE分别为17.2倍和13.2倍，维持“推荐”评级。
• 全球布局加速：公司推进国内外产能建设，尤其是欧洲基地项目，有助于提升全球市场份额，增强供应链稳定性。

关键信息

产品技术优势

• 公司研发了多元素球形前驱体共沉淀技术、正极材料均匀锂化与结晶技术、多元素掺杂协同改性技术等多项核心技术。
• 2022年7月发布六款新产品，包括双相复合固态锂电正极材料、固态电解质、超高镍无钴材料、新型富锂锰基产品和新一代钠电正极材料。
• 高镍产品（如NCM8系、9系）已实现批量销售，应用于4680圆柱电池，部分产品已导入特斯拉、宝马、大众等国际高端车企供应链。

客户拓展

• 公司客户包括三星SDI、LG化学、SKon、Northvolt、比亚迪等全球知名电池厂商和车企。
• 2022年上半年海外销量占比达36.6%，销售收入31.39亿元，海外渗透率远高于同行。
• 公司与清陶能源、卫蓝新能源等签署战略合作协议，推动固态电池技术商业化应用。

上游资源布局

• 公司与芬兰矿业集团、中伟股份、华友钴业等合作，布局上游矿产资源，保障原材料供应。
• 通过资本与技术合作，构建自主可控的低成本供应链，提升综合竞争优势。

激励机制

• 推行市场化选人用人机制和“岗位+技能+绩效”工资制度，激发员工积极性。
• 实施超额利润分配方案，将年度超额利润的30%用于激励核心骨干人才，分三年兑现。
• 高管薪酬体系具备吸引力，基础薪酬与绩效薪酬结合，提升管理效率。

投资建议

公司作为锂电正极材料的领军企业，具备高端产品定位、强大的研发能力和全球客户资源，未来海外业务收入占比有望持续提升，带动业绩增长。基于其技术优势和产能布局，公司2022-2023年盈利预测乐观，维持“推荐”评级。

风险提示

• 新冠疫情对行业冲击可能超预期。
• 新能源汽车产业政策变化可能影响市场需求。
• 锂电池需求不及预期。
• 新产能投产不及预期。
• 客户拓展不及预期。
• 上游原材料涨幅过大且无法向下游传导。

总结

当升科技凭借技术领先、客户优质、产能高利用率及全球布局，成为锂电正极材料行业的标杆企业。公司在高镍、固态电池、钠电等前沿技术领域持续发力，不断拓展海外市场，构建了强大的产业链协同能力。未来，随着新能源汽车市场的发展和公司产能释放，有望实现业绩持续增长。