20220705-南京证券-当升科技-300073.SZ-海外客户持续放量_单吨盈利再超预期_4页_385kb

当升科技 (300073) 公司研究报告总结

核心内容

当升科技（股票代码：300073）作为正极材料领域的领先企业，2022年上半年业绩表现亮眼，归母净利润预计为9-10亿元，同比增长101%-124%，扣非归母净利润同样增长显著，达到209%-243%。公司凭借海外客户持续放量及产品结构升级，实现了单吨盈利的显著提升，二季度单吨净利约为3万元/吨，环比提升40%。

主要观点

• 海外市场主导业绩增长：公司主要客户包括SK on、LG化学和AESC等国际动力电池企业，国际客户出货量占比接近70%。因此，公司二季度出货量未受国内疫情影响，环比增长显著。
• 高镍化产品持续放量：公司持续推进第三代高镍及超高镍产品的研发和生产，已实现稳步放量。同时，Ni98产品正在加速验证和导入，有助于进一步提升产品附加值。
• 钴价差扩大提升盈利能力：正极行业采用成本加成模式计价，公司对海外客户采用MB钴价，而国内采购为硫酸钴。由于国内硫酸钴价格下滑幅度远大于MB钴价，导致价差扩大，从而显著提升海外订单的单吨盈利能力。
• 盈利预测与估值：预计公司2022-2024年营业收入分别为191.43/265.33/329.64亿元，归母净利润分别为19.83/25.67/32.97亿元，EPS分别为3.92/5.07/6.51元。对应PE分别为27/21/16倍，显示估值逐步下降，但盈利增长强劲。

关键信息

基础数据

• 总股本：507百万股
• 可流通股：486百万股
• 实际流通市值：510亿元

营收与利润预测

投资评级

• 公司评级：增持
• 行业评级：根据南京证券标准，若公司表现优于行业，则为“推荐”；若与行业持平，则为“中性”；若弱于行业，则为“回避”。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期：若新能源汽车市场增长放缓，可能影响公司出货量及盈利能力。
• 原材料价格波动超出预期：钴价等原材料价格的剧烈波动可能对成本控制和利润产生负面影响。
• 技术路线变化超出预期：若行业技术路线发生重大变化，可能影响公司产品竞争力。
• 行业竞争超出预期：随着行业竞争加剧，公司可能面临更大的价格压力和市场份额争夺。

总结

当升科技凭借其在海外市场的强势表现和高镍化产品的持续放量，实现了业绩的大幅增长。公司单吨盈利能力显著提升，主要得益于国内外钴价差异扩大。未来随着海外客户持续放量和产品结构进一步优化，公司有望保持较高的盈利水平。尽管存在一定的市场和行业风险，但其增长潜力和盈利能力仍值得投资者关注。