20220410-东吴证券-当升科技-300073.SZ-量利齐升业绩同比大增_超市场预期_3页_483kb
报告摘要
当升科技（300073）总结
核心内容
当升科技（股票代码：300073）在2022年第一季度实现了显著的业绩增长，超出了市场预期。公司通过扩大产能、优化客户结构以及加强产业链合作，推动了其正极材料业务的快速发展。同时，公司持续推进一体化布局，增强市场竞争力。
主要观点
业绩表现
- 2022年Q1归母净利润：预计在3.5-4亿元之间，同比增长135%-168%，环比增长3%-19%。
- 扣非归母净利润：预计在3.2-3.7亿元之间，同比增长178%-222%。
- 单吨净利润：预计2022年Q1扣非单吨净利润为2-2.1万元/吨，较2021年Q4的1.9万元/吨有所提升。
业务增长预测
- 2022年全年出货量：预计达到9-10万吨，同比增长80%以上。
- 高镍产品占比：预计由20%提升至40%，表明公司产品结构优化。
- 2022年Q2盈利预测：预计单吨盈利保持Q1水平，全年单吨利润维持在1.6-1.7万元/吨，同比持平。
产能扩张
- 现有有效产能：4.4万吨。
- 在建产能：江苏四期2万吨、常州二期5万吨，预计2022年下半年常州二期投产。
- 未来产能规划：包括定增项目中的5万吨高镍+2万吨3C产能，以及欧洲10万吨产能规划，总规划产能达20万吨以上。
- 海外布局：计划与SK在韩国或美国合资设立锂电正极材料工厂，进入前期立项阶段。
产业链合作
- 与华友钴业合作：保障镍钴金属原料供应，降低采购成本。
- 参股中伟印尼红土镍矿项目：进一步稳固原料供应链。
- 布局铁锂与电池回收：拓展新利润增长点，增强公司多元化发展能力。
- 贵州30万吨磷酸铁锂一体化工厂：一期工程已进入立项阶段。
关键信息
财务预测（单位：百万元）
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 8,258 | 16,864 | 22,334 | 27,900 |
| 归属母公司净利润 | 1,091 | 1,678 | 2,300 | 3,059 |
| 每股收益（最新股本摊薄） | 2.15 | 3.31 | 4.54 | 6.04 |
| P/E（现价 & 最新股本摊薄） | 36.85 | 23.96 | 17.48 | 13.15 |
财务指标（单位：百万元）
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 流动资产 | 12,367 | 18,327 | 22,880 | 28,209 |
| 非流动资产 | 2,120 | 2,889 | 3,617 | 4,223 |
| 负债合计 | 5,039 | 10,218 | 13,403 | 16,553 |
| 所有者权益合计 | 9,448 | 10,998 | 13,094 | 15,879 |
| 每股净资产 | 18.65 | 21.71 | 25.85 | 31.35 |
| ROIC(%) | 12.30 | 15.16 | 17.42 | 19.38 |
| ROE-摊薄(%) | 11.55 | 15.26 | 17.57 | 19.26 |
| 资产负债率(%) | 34.78 | 48.16 | 50.58 | 51.04 |
股票市场数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价（元） | 72.83 |
| 一年最低/最高价（元） | 42.61 / 109.60 |
| 市净率（倍） | 3.90 |
| 流通A股市值（百万元） | 31,723.71 |
| 总市值（百万元） | 36,888.45 |
投资评级
- 投资评级：维持“买入”评级。
- 目标价：132.4元。
- PE倍数：给予2022年40xPE。
风险提示
- 电动车销量不及预期。
- 行业竞争加剧。
附注
- 研究机构：东吴证券研究所。
- 分析师：曾朵红、阮巧燕、岳斯瑶。
- 日期：2022年04月10日。
相关研究报告
- 《当升科技(300073)：正极业务量利齐升，22年维持高增长》2022-03-31
- 《当升科技(300073):Q4满产满销，2022年扩张加速》2022-01-18
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