20221024-国信证券-当升科技-300073.SZ-2022年三季度业绩点评_正极销量稳中有升_盈利能力环比略增_7页_1mb

当升科技 (300073.SZ) - 2022年三季度业绩点评总结

核心内容

当升科技在2022年第三季度实现了显著的业绩增长，营收和净利润均实现同比大幅上升，同时盈利能力有所增强。公司2022Q3营收为49.74亿元，同比增长128%，环比下降6%；归母净利润为5.66亿元，同比增长102%，环比增长8%。2022年前三季度，公司累计营收达140.87亿元，同比增长172%；归母净利润达14.78亿元，同比增长103%。

主要观点

• 正极销量稳中有升：公司2022Q3正极出货量估计在1.5-1.6万吨，环比略有提升。由于部分工厂限电影响，产量增速趋缓，但预计四季度销量将达2万吨左右，全年出货量有望接近7万吨。展望2023年，海外客户需求强劲，常州基地建成将提升供应能力，正极出货量有望接近11万吨。
• 盈利能力环比略增：公司2022Q3正极单吨净利约为3.4-3.5万元，环比增长超0.1万元/吨；单吨扣非净利约为4.1-4.2万元/吨，环比增长超0.1万元/吨。盈利能力提升主要得益于：
  1. 以海外客户为主，盈利能力强；
  2. 高镍产品出货占比提升；
  3. 产品出口为主，受益于美元升值；
  4. 国内外金属钴价差增厚利润。
• 产品结构持续优化：公司持续推出新产品，包括超高镍无钴、固态电池正极、磷酸锰铁锂、钠电池正极、固态电解质、富锂正极等，广泛布局多正极材料体系，提升技术竞争力和市场占有率。
• 期间费用率下降：2022年前三季度期间费用率为3.89%，同比下降3.35个百分点；Q3期间费用率为1.81%，环比下降1.89个百分点。销售/管理/研发/财务费用率分别为0.42%（+0.19pct）、1.93%（-0.26pct）、3.35%（-1.92pct）、-3.89%（+0.09pct）。
• 盈利预测调整：基于产品结构优化，上调2022年盈利预测，但考虑到新能源车需求波动，下修2023-2024年盈利预测。预计2022-2024年实现归母净利润20.75/23.71/30.32亿元，同比增速为90/14/28%。EPS分别为4.10/4.68/5.99元，对应PE分别为16/14/11倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标概览

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 合理估值：基于产品结构优化及盈利提升，上调2022年盈利预测，但考虑到新能源车需求波动，下修2023-2024年盈利预测。
• 风险提示：
  • 电动车销量不及预期；
  • 投产进度不及预期；
  • 高镍需求不及预期。

产品与技术布局

• 产品迭代升级：推出NCMA高镍、Ni90、Ni93等产品，成功进入国际高端电动汽车供应链。
• 多材料体系布局：涵盖超高镍无钴、固态电池正极、磷酸锰铁锂、钠电池正极、固态电解质、富锂正极等，提升市场竞争力。

市场走势

• 公司股价走势与市场指数对比，表现良好，维持“买入”评级。

结论

当升科技在2022年第三季度表现出强劲的盈利能力与正极出货量增长，受益于产品结构优化、高镍产品占比提升及美元升值等因素。尽管面临新能源车需求波动等风险，公司仍具备良好的成长潜力和技术布局优势，维持“买入”评级。