20221024-东吴证券-当升科技-300073.SZ-2022年三季报点评_Q3业绩符合预期_单吨盈利维持稳定_勘误版__6页_512kb

报告摘要

当升科技（300073）2022年三季报总结

核心内容

当升科技在2022年前三季度表现出强劲的业绩增长，公司营收和净利润均实现大幅同比增长。尽管第三季度营收环比略有下降，但净利润环比增长，整体业绩符合市场预期。公司通过扩大产能、优化产品结构及拓展新业务领域，持续提升盈利能力。

主要观点

业绩表现
2022年前三季度公司实现营收140.87亿元，同比增长172.4%；归母净利润14.78亿元，同比增长103.18%。其中，Q3营收49.74亿元，同比增长127.88%，环比下降5.62%；归母净利润5.66亿元，同比增长101.78%，环比增长7.74%；扣非归母净利润6.73亿元，同比增长202%，环比增长8.09%。
出货量增长
公司Q3出货量约为1.6-1.7万吨，环比增长约10%。预计Q4出货量将继续增长，全年出货量有望达到近7万吨，同比增长约50%。2023年，随着常州二期5万吨高镍三元产能逐步投产，出货量预计维持50%以上的增长。
盈利能力分析
Q3单吨扣非利润维持在3.9万元/吨左右，预计Q4将回归至正常水平。公司通过高镍产品和海外客户占比的提升，以及汇兑损益减少，有望在2023年将单吨盈利降至2-2.5万元/吨。公司还通过与华友、中伟等合作锁定低价镍资源，并布局电池回收和铁锂业务，拓展新的利润增长点。
费用控制
期间费用率在Q3大幅下降至1.81%，其中财务费用为-3.89%，主要由于汇兑损益和投资收益的影响。公司整体费用控制良好，销售、管理费用率有所下降，研发费用率也保持稳定。
现金流与投资活动
2022年前三季度经营活动净现金流净额为3.46亿元，Q3经营性净现金流达3.26亿元，环比转正。投资活动净现金流净额为6.49亿元，同比大幅增长。资本开支同比增长177.84%，显示公司在积极扩张产能。

关键信息

盈利预测与估值
公司2022-2024年归母净利润预测为21.51/24.08/30.07亿元，同比增长分别为97%、12%、25%。对应PE分别为15x、14x、11x。考虑到公司海外出货占比高，给予2023年20xPE估值，目标价为95元，维持“买入”评级。
财务指标
- 每股净资产从2021年的18.65元增长至2022年的22.56元，预计2023年为26.89元，2024年为32.30元。
- ROIC从12.30%提升至16.05%，ROE（摊薄）从11.55%提升至18.82%。
- 资产负债率从34.78%上升至49.11%，显示公司融资活动增加。
风险提示
投资者需关注电动车销量不及预期及上游原材料价格大幅波动的风险。