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疫情无碍营收增长，核心产品持续突破支撑未来

核心内容概述

公司于2022年8月12日发布半年度报告，显示其上半年营业收入同比增长25.63%，达5.49亿元，扣非后归属于母公司净利润同比增长17.61%，达5,247.29万元。尽管面临疫情及原材料价格上涨等挑战，公司通过优化生产与销售策略，实现了业绩增长，并在核心产品上取得重要突破。

主要观点

• 业绩稳健增长：公司2022年上半年营收及净利润均实现增长，展现出较强的抗风险能力和市场竞争力。
• 核心产品突破显著：公司多个关键产品如芯片制造用铜互连电镀液及添加剂、蚀刻后清洗液、氮化硅刻蚀液、光刻胶等已成功进入市场并扩大市场份额。
• 投资评级为“买入”：首次覆盖公司，给予“买入”评级，基于其业绩表现和未来增长潜力。
• 股权激励计划：公司推出“芯征途(一期)”持股计划和“新成长(一期)”股权激励计划，旨在增强员工归属感和企业凝聚力，推动业绩增长。
• 重视自主研发：公司持续加大研发投入，聚焦于集成电路关键工艺材料领域，已取得多项专利成果，巩固行业地位。
• 产业投资拓展增长点：公司通过并购和投资多个产业项目，积极整合资源，寻找新的增长机会。

关键信息

财务数据

• 股价表现：公司收盘价为36.25元，近12个月最高/最低为52.38元/25.81元。
• 股本结构：总股本为313百万股，流通股本为310百万股，流通股比例为98.93%。
• 市值情况：总市值114亿元，流通市值112亿元。
• 盈利预测：
  • 2022年预计归母净利润为1.03亿元，同比增速为-0.8%；
  • 2023年预计归母净利润为2.58亿元，同比增速为149.6%；
  • 2024年预计归母净利润为3.86亿元，同比增速为49.8%。

股权激励计划

• 新成长（一期）股权激励计划：

  • 授予112名核心技术/业务人员120万股限制性股票；
  • 首次授予96万股，占总数80%；
  • 预留授予24万股，占总数20%；
  • 业绩考核目标：2022年营收不低于6亿元，2023年不低于8亿元，2024年不低于10亿元。
  • 个人层面考核：A、B等级可全额归属，C等级归属50%，D等级无归属。

• 芯征途（一期）持股计划：

  • 授予8名高管不超过25.73万股；
  • 公司层面业绩考核目标：2022年营收不低于11亿元，2023年不低于13亿元，2024年不低于15亿元。
  • 个人层面考核：A、B等级可全额解锁，C等级解锁50%，D等级无解锁。

研发投入与专利成果

• 研发投入：2022年上半年研发投入0.52亿元，占营收的9%。
• 专利申请：上半年申请16项专利，截至6月底累计申请460项，其中中国发明专利297项（已授权99项），国际发明专利17项（已授权7项）。

产业投资布局

• 公司通过受让上海晖研100%股权、增资苏州博来纳润等方式加强在研磨液材料行业的布局。
• 参与多个产业投资基金，如苏州安芯同盈、江苏新潮万芯、珠海弘微、上海成泉等，以拓展业务范围和增强协同效应。

投资建议与风险提示

• 投资建议：预计公司2022-2024年PE分别为110.00、44.07、29.42倍，首次覆盖给予“买入”评级。
• 风险提示：包括下游需求不及预期、疫情导致交付延迟、研发进展不及预期等。

财务比率分析

• 成长能力：营收增速从2021年的46.5%降至2022年的28.0%，随后回升。
• 获利能力：毛利率从35.4%略有下降至33.3%，净利率从10.2%降至7.9%，但后续逐年提升。
• 偿债能力：资产负债率保持在23%-26%之间，流动比率和速动比率整体稳定。
• 营运能力：总资产周转率逐年提升，应收账款周转率略有波动。
• 估值比率：P/E从122.96倍下降至110.00倍，随后逐步降低，EV/EBITDA比率同样呈现下降趋势。

总结

公司通过强化核心产品布局、加大研发投入、实施股权激励计划以及拓展产业投资，展现出强劲的增长动力与市场竞争力。尽管面临外部环境的不确定性，公司仍有望在未来三年实现业绩的持续增长，投资价值凸显。