20180813-申万宏源-上海新阳-300236.SZ-半导体材料稳步推进_氟碳涂料低于预期_3页_621kb

报告摘要

上海新阳（300236）是一家专注于半导体材料及化工产品的公司，近年来在半导体化学品领域稳步推进，但在部分业务如氟碳涂料方面表现低于预期。公司通过多个项目拓展市场，同时面临一定的财务压力，主要源于商誉减值和部分业务盈利能力下降。尽管如此，公司仍维持“增持”投资评级，对未来发展持乐观态度。

业绩表现：2018年上半年公司实现营业收入2.51亿元，同比增长8.5%；但归母净利润为-0.19亿元，同比大幅下降154.1%，主要受江苏考普乐公司盈利下滑及商誉减值影响。
业务进展：
- 半导体化学品业务：稳步推进，进入中芯国际、华力微电子、通富微电等主要客户，部分产品如芯片铜互连电镀液已成为中芯国际28nm技术节点的Baseline。
- 氟碳涂料业务：虽营收增长15.5%，但毛利率下降6.5pct至30.1%，净利润同比下滑41.5%。
- 300mm大硅片项目：已实现正片销售，填补国内空白，预计2018年底月产能可达10万片。
投资布局：
- 与合作方共同投资设立“上海微划技术有限公司”，预计2019年6月完成月产5万片晶圆划片刀的扩产计划。
- 与邓海博士团队共同设立“上海芯刻微”，研发ArF干法光刻胶，目标打破国外垄断。
盈利预测：公司下调了2018年盈利预测，预计2018-2020年归母净利润分别为0.26亿、0.94亿、1.19亿元，EPS分别为0.13元、0.48元、0.61元，对应PE分别为212X、58X、45X。
投资建议：维持“增持”评级，认为公司在半导体材料领域具备长期增长潜力。

项目	2015A	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	368	414	472	562	668	824
营业收入同比增长率(yoy)	-2.04%	12.31%	14.11%	19.00%	18.80%	23.50%
归属母公司所有者净利润	42	54	72	26	94	119
归属母公司所有者净利润率(%)	11.49%	13.15%	15.33%	16.50%	18.10%	20.50%
ROE(%)	4.67%	4.38%	5.55%	2.00%	6.60%	7.80%