20231031-浙商证券-航发动力-600893.SH-航发动力点评报告_三季报业绩稳增长_西航公司收入利润持续高增_3页_449kb

航发动力（600893）三季度报告点评：稳增长中母公司业绩高增，投资评级维持买入

投资要点

• 前三季度业绩：公司营收2630亿元（YoY +17%），归母净利润103亿元，同比小幅增长6%。三季度单季归母净利润30.6亿元，环比下滑52%。
• 毛利率优化：三季度毛利率12.51%，同比提升0.68pct；净利率3.95%，环比下滑1.81pct，利润贡献或与高基数和期间费用叠加有关。
• 母公司业绩表现：西航公司前三季度营收与净利润分别增长48%和22%，三季度净利润同比暴涨247%，成长动能强劲。
• 现金流与存货：筹资活动现金流净额显著提升，订单增加导致存货及合同负债同比环比企稳。

核心数据

• 财务预测：预计2023-2025年归母净利润增幅分别为23%/26%/27%，估值PE从74倍降至38倍。
• 经营展望：型号研制突破、生产体系改革驱动增长，维持“买入”评级。

风险提示

• 军品订单交付进度、型号研制不及预期。