20220108-浙商证券-航发动力-600893.SH-航发动力点评报告_2022年关联销售额预增26_；航空发动机龙头将持续快速成长_6页_1mb

报告摘要

航发动力（600893）2022年投资分析总结

核心内容

航发动力作为航空发动机行业的龙头企业，2022年预计关联销售额和关联采购额将分别同比增长26%和34%，显示公司营收将持续快速增长。2021年关联销售额实际发生额同比增长42%，关联采购额同比增长32%，表明公司业务规模和收入增长趋势良好。整体来看，公司关联交易额在2021年年初预计基础上进行了两次上调，2022年关联交易额度也有望根据实际需求进行调整。

主要观点

1. 营收增长预期

2021年：关联销售实际发生额为165亿，同比增长42%；关联采购实际发生额为156亿，同比增长32%。
2022年：关联销售预计额为207亿，同比增长26%；关联采购预计额为210亿，同比增长34%。
未来三年：预计公司营收将保持增长，2021-2023年归母净利润分别为14.9亿、18.8亿、24.7亿，复合增速为29%。

2. 行业前景

军工板块进入“景气周期+资产整合”双轮驱动阶段，国防军工行业具备高成长性，2022年有望复制2021年下半年风电指数的表现，实现后来居上。

3. 重点推荐

国防主机：中航西飞、中直股份、航发动力、洪都航空、中航沈飞、内蒙一机。
中上游细分赛道：高温合金、复合材料、发动机锻铸件、信息化核心中游等。

关键信息

2021年关联交易数据

关联销售实际发生额为165亿，较年初预计额偏差0.8%。
关联采购实际发生额为156亿，较年初预计额偏差-2.8%。
2021年关联交易额在年初基础上两次上调，显示业务增长强劲。

2022年关联交易预期

关联销售预计额为207亿，较2021年实际发生额增长26%。
关联采购预计额为210亿，较2021年实际发生额增长34%。
公司营收将持续快速增长，关联交易额度可能在公告基础上进一步上调。

财务预测

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营收（亿元）	286.33	346.13	426.08	531.26
归母净利润（亿元）	11.46	14.90	18.80	24.72
每股收益（元）	0.43	0.56	0.71	0.93
P/E	131	101	80	61
P/S	5.2	4.3	3.5	2.8