20210609-浙商证券-航发动力-600893.SH-航发动力点评报告_117亿现金管理或源于订单预收款；营收趋势向上_3页

航发动力 (600893) 总结

核心内容

航发动力（600893）于2021年6月8日发布公告，宣布委托工商银行等三家银行开展共计117亿元的现金管理业务。公司本部和沈阳黎明分别投入11亿元和106亿元。这一大额理财行为可能源于公司大额订单的预收款到账，反映了公司现金流状况良好，具备较强的财务实力。

公司2021年设定营收目标为318亿元，净利润目标为12亿元，并且近两年均超额完成营收目标，显示出其业务增长的强劲势头。分析师认为，公司未来3年收入复合增速预计在15%-20%之间，利润复合增速有望超过25%。

航发产业在未来15年预计年均复合增速超过15%，中短期军用航发市场将因实战化训练需求增长而放量，长期商用航发市场空间更大，行业整体发展前景广阔。

主要观点

• 大额现金管理：公司开展117亿元现金管理业务，资金来源可能为大额订单预收款，显示公司现金流充裕。
• 关联交易增长：公司年初将与财务公司关联交易存款限额上调至100亿元，关联交易预估额分别上调41%和36%，预示2021年产销量有望大幅提升。
• 盈利潜力提升：大额现金管理将改善公司现金流，投资收益有望增厚业绩，规模效应和军品定价机制改革可能推动净利率提升。
• 未来增长预期：公司预计2021-2023年归母净利润分别为14.8亿、18.4亿和23.1亿元，同比增长29%、24%和26%。PE和PS估值逐步下降，显示市场对公司未来增长信心增强。
• 行业前景广阔：未来15年我国航发产业年均整机规模预计超1000亿元，复合增速超15%。军用航发市场在短期内将因需求增长而扩张，商用航发市场则具备更大的发展空间。

关键信息

• 投资评级：买入
• 当前价格：￥55.10
• 分析师：王华君（执业证书号：S1230520080005）
• 联系人：吴帆、张杨
• 财务预测（单位：百万元）：

• 风险提示：军品订单交付不及预期；型号研制进度不及预期。

财务摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

行业与公司前景

• 行业前景：未来15年航发产业年均整机规模预计超1000亿元，复合增速超15%。中短期军用航发市场将因实战化训练需求增长而放量，预计“十四五”期间军用航发市场规模年均近500亿元。
• 公司前景：作为航发行业龙头，公司具备战略地位和稀缺性，未来增长可期。分析师维持“买入”评级，认为公司具备持续高增长潜力。

投资建议

• 评级说明：买入表示证券在6个月内预计相对于沪深300指数涨幅超过20%。
• 分析师建议：基于公司财务表现和行业前景，分析师建议投资者关注航发动力的长期增长潜力。

风险提示

• 军品订单交付不及预期：可能影响公司业绩表现。
• 型号研制进度不及预期：可能延缓产品放量，影响盈利预期。

法律声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。本报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者应独立评估并考虑自身需求。未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。