20230829-浙商证券-航发动力-600893.SH-航发动力点评报告_中报业绩符合预期_黎明公司盈利能力大幅提高_4页_556kb

航发动力（600893）半年度业绩分析总结

1. 业绩表现

• 2023年上半年：公司实现营业收入17775亿元，同比增长20.05%；归母净利润725亿元，同比增长113.5%；扣非归母净利润552亿元，同比增长165.8%。业绩符合预期。
• 2023年二季度：营业收入11624亿元，同比增长23.59%；归母净利润637亿元，同比增长89.2%。

2. 业务结构

• 航空发动机及衍生产品：收入16497亿元，同比增长20.46%。
• 外贸转包业务：收入904亿元，同比增长24.87%。
• 非航空产品及其他：收入114亿元，同比下降16.82%。

3. 盈利能力

• 毛利率：2023上半年为11.90%，同比上升0.22个百分点；Q2为11.86%，环比下降0.12个百分点。
• 净利率：上半年4.37%，同比下降0.29个百分点；Q2为5.76%，环比上升0.401个百分点。
• 费用率：上半年期间费用率7.30%，同比下降0.49个百分点，成本管控成效显著。

4. 订单与研发

• 合同负债：截至2023年上半年增长4%，表明订单需求稳定。
• 存货增长：存货3406亿元，同比增长32%，预计与订单增加和产品投入有关。

5. 投资建议

• 公司是国内航空发动机龙头，重点型号研制突破、生产改革驱动业绩增长。
• 预计2023-2025年归母净利润分别为156亿、196亿、249亿元，同比增长23%、26%、37%。
• PE预测为66倍、53倍、42倍，维持“买入”评级。

6. 风险提示

• 军品订单交付不及预期、型号研制进度不及预期。

附录：财务关键指标

• 毛利率、净利率、费用率：详细财务指标预测显示公司盈利能力持续优化。
• 估值对比：与行业可比公司相比，PE估值较低，具备投资价值。