20230501-浙商证券-航发动力-600893.SH-航发动力点评报告_一季度业绩增长33_航空发动机龙头季度业绩拐点逐步显现_4页_898kb

报告核心摘要

事件概述
航发动力（600893）在2023年一季报中实现营业收入6150亿元，同比增长1390%，归母净利润088亿元，同比增长3277%，季度业绩拐点逐步显现。

业绩分析

• 盈利能力：一季度毛利率1198%，同比增长145pct，环比增长255pct；净利率175%，同比小幅增长018pct，环比减少041pct。
• 费用情况：期间费用率为1100%，同比上升129pct，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率均有所提高，研发费用率同比下降。
• 利润结构：扣非净利润受税费等因素影响（税金及附加增长86545%），导致同比减少18689%。

资产负债与现金流

• 应付账款及合同负债增长明显，显示下游订单旺盛，客户预付款增加。
• 经营活动现金流显著改善，同比增加12826%，主要受益于回款增加。

公司基本面

• 综合“军品+民品”双轮驱动布局，是国内唯一能够研制全谱系军用航空发动机的企业。
• 积极布局民用航空发动机业务，涵盖整机及单元体制造、维修服务等高附加值领域。

投资评级与展望

• 投资建议：维持“买入”评级，预计2023-2025年归母净利润将达156、196、249亿元，同比增长23%、26%、27%。未来利润具有较大释放潜力。
• 估值模型：PE为75、59、47倍，PS为27、22、18倍。
• 风险提示：军品订单交付不及预期、型号研制进度延迟。