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南华期货研究所报告总结

核心内容

本报告为南华期货研究所于2022年2月28日发布的债券市场分析报告，重点分析了当日国债期货市场走势、公开市场操作、资金利率变动、持仓量变化、基差与跨期价差、期限价差以及现券走势等方面内容。

主要观点

市场走势

• 国债期货：周一国债期货早盘小幅高开后偏强震荡，午后回落涨幅有所收窄。
  • 十年期主力合约T2206收报100.235，上涨0.05%；
  • 五年期主力合约TF2206收报101.485，上行0.05%；
  • 两年期主力合约TS2206收报101.195，涨幅0.03%。
• 现券市场：现券方面，10年期活跃券210017收报2.7825%，持稳；2年期活跃券210015收报2.215%，较前一交易日下行0.05bp。

公开市场操作

• 央行今日开展3000亿7天逆回购，共100亿逆回购到期，当日净投放资金2900亿元。
• 资金利率出现回落，银行间隔夜质押回购加权利率下行超20bp，交易所短端质押回购利率也出现明显回落。

多头情绪

• 多头情绪在地产政策预期修正和央行持续投放流动性的影响下有所回暖。
• 短端利率表现优于长端，显示市场对短期资金需求的偏好。

外部影响

• 尽管近期地缘政治事件引发海外避险情绪，但对国内债券市场影响有限，相关性较低。

关键信息

持仓量变化

• 2年期国债期货（TS）：持仓量为47151，较前一日增加532，7天平均日变动为-595；
• 5年期国债期货（TF）：持仓量为110767，较前一日减少47，7天平均日变动为287；
• 10年期国债期货（T）：持仓量为172120，较前一日减少634，7天平均日变动为521。

基差与跨期价差

• T合约基差走势：图1显示主力T合约活跃CTD基差走势；
• TF合约基差走势：图3显示主力TF合约活跃CTD基差走势；
• TS合约基差走势：图5显示主力TS合约活跃CTD基差走势；
• 跨期价差：
  • 图2显示T合约跨期价差；
  • 图4显示TF合约跨期价差；
  • 图6显示TS合约跨期价差；
  • 图10显示国债各期限价差。

期限价差（久期中性）

• TF与T价差：图7显示TF与T主力合约价差；
• TF与TS价差：图8显示TF与TS主力合约价差；
• T与TS价差：图9显示T与TS主力合约价差。

资金变动与现券走势

• 银行间质押式回购利率变动：图11显示银行间质押式回购利率变动；
• 银行间回购利率日变动：图12显示银行间回购利率日变动；
• 国债期限结构变动：图13显示银行间国债期限结构变动；
• 国债YTM走势：图14显示银行间国债YTM走势。

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结论

整体来看，市场在央行持续净投放资金的背景下，资金利率出现回落，国债期货市场情绪有所回暖，但市场仍处于震荡状态，未来需关注两会召开对宏观经济的指引以及市场对政策的反应。