20230226-创元期货-国债周报_央行公开市场动作左右资金利率表现_14页_888kb

央行公开市场动作左右资金利率表现

核心内容

本报告分析了2023年2月20日至26日期间，中国国债市场及资金市场的表现，重点探讨了央行公开市场操作对资金利率的影响，以及宏观经济数据和政策对债券市场走势的潜在作用。

主要观点

• 国债期货表现：本周国债期货整体收跌，主要受权益市场和资金利率波动的影响，缺乏明确的趋势性表现。
• 资金利率波动：由于年后逆回购存量规模居高不下，市场流动性面临缺口，央行操作态度对资金利率影响显著，波动率较春节前明显上升。
• 短期流动性：虽然月内短期流动性较为充裕，但市场对长期流动性的预期仍保持谨慎，同业存单发行利率缓慢爬升。
• 现券市场走势：国债现券收益率全线上行，短端因资金利率传导压力表现较弱，收益率曲线呈现“熊平”状态。
• 经济复苏预期：当前市场对经济复苏力度仍存在分歧，债市调整动力有限，预计短期内将保持偏弱震荡，二季度可能面临更大走弱压力。
• 宏观政策影响：央行强调“不搞大水漫灌”，保持稳健货币政策；“金融17条”旨在支持住房租赁市场发展。
• LPR维持不变：1年期和5年期以上LPR均未调整，符合市场预期，但5年期以上LPR仍有下调空间以推动楼市企稳。
• 美国通胀数据影响：美国1月核心PCE同比大幅反弹，市场对美联储加息预期上升，可能对全球资本流动和中国债市产生影响。

关键信息

资金市场情况

• 本周公开市场逆回购到期规模达16620亿元，央行进行14900亿元7天期逆回购操作，净回笼1720亿元。
• 各期限资金利率多数下行，其中DR001较上周大幅下行70.80bp至1.4396%，DR007上行0.92bp至2.2584%，DR014下行9.29bp至2.5219%。
• 同业存单发行利率持续缓慢上升，反映市场对长期流动性的谨慎预期。

现券市场表现

• 国债活跃券220025收益率下行0.50BP至2.8900%，五债活跃券230002收益率上行0.25BP至2.6850%。
• 10Y-1Y与3Y-1Y期限利差收窄，10Y-5Y利差变动不大，收益率曲线呈现“熊平”状态。
• 本周共发行利率债110只，实际发行总额5767.92亿元，较上周增加1143.23亿元。

宏观经济与政策

• 央行货币政策执行报告强调“不搞大水漫灌”，保持货币信贷合理增长，引导融资成本稳中有降。
• “金融17条”旨在支持住房租赁市场发展，通过创新信贷产品、拓宽融资渠道等方式提升市场稳定性。
• LPR维持不变，专家认为当前降息必要性不大，但5年期以上LPR仍有下调空间。
• 美国核心PCE物价指数同比升至4.7%，高于预期，市场对美联储加息50个基点的预期上升至30%，显示全球货币政策收紧趋势。

市场展望

• 短期债市关注点集中在经济复苏节奏上，市场预期分歧仍存，债市调整动力有限，预计保持偏弱震荡。
• 中期来看，国内经济复苏幅度和持续性仍需数据验证，二季度债市或面临更大走弱压力。
• 央行操作态度是影响资金利率的关键因素，需密切关注后续流动性变化及政策动向。

风险提示

• 两会期间稳经济政策超预期可能对市场产生较大影响。
• 海外货币政策加速收紧可能加剧资本流动压力，对国内市场形成冲击。

创元研究团队介绍

• 宏观金融组：张紫卿，宏观及利率期货研究员，专注宏观分析与金融大周期研究。
• 其他研究组：包括有色金属、黑色建材、农副产品、能源化工等，各组均有资深研究员，具备丰富的行业研究和交易经验。

投资咨询资格

• 创元期货股份有限公司具备期货投资咨询业务资格，相关分析师均持有从业资格及投资咨询资格。

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