20171020-东北证券-2017年10月17日-19日央行公开市场操作点评：公开市场连续净投放，债市反弹可期_243kb

2017年10月17日-19日央行公开市场操作总结

核心内容

2017年10月17日至19日，央行通过逆回购和MLF操作持续释放流动性，以应对资金面压力并维护金融市场稳定。三日合计净投放1445亿元资金，表明央行在当前环境下倾向于维持中性货币政策，避免流动性紧张。

主要观点

• 货币市场流动性充裕：央行在10月17日和18日分别进行了大额逆回购操作，有效对冲了MLF到期带来的资金压力，保持了市场流动性均衡。货币市场利率出现下行趋势，DR007和SHIBOR隔夜、1周、2周均有所下降，显示市场情绪较为乐观。

• 对冲缴税冲击：10月份为缴税大月，预计缴税规模将超过6000亿元，可能对资金面造成较大冲击。央行通过逆回购操作提前释放流动性，缓解了短期资金紧张问题。然而，下周逆回购资金将到期，叠加缴税影响，流动性或再次趋紧。

• 债市反弹可期：尽管近期债券市场因9月经济数据向好和周小川行长关于GDP增速的乐观表态而出现下跌，但分析师认为，9月数据的反弹更多是季节性因素，四季度经济仍面临边际下行压力。随着央行持续净投放流动性，以及货币政策收紧可能性降低，债市有望迎来反弹机会。

关键信息

• 操作规模与利率：

  • 10月17日：逆回购1000亿（7天）、900亿（14天），中标利率分别为2.45%和2.60%。
  • 10月18日：逆回购1600亿（7天）、1400亿（14天），中标利率与上次持平。
  • 10月19日：逆回购800亿（7天）、600亿（14天），当日有400亿逆回购到期。
  • 三日合计净投放1445亿资金。

• 市场反应：

  • 货币市场利率下行，DR007微跌1.47BP，SHIBOR隔夜跌至2.6%以下。
  • 债券市场连续下跌，但短期超跌后可能迎来反弹。

• 经济与政策背景：

  • 9月经济数据受季节效应影响出现回冲，但反弹力度不及上半年。
  • 四季度经济存在边际下行压力，市场预期可能调整。
  • 央行通过MLF和逆回购操作释放流动性，表明货币政策仍保持中性，收紧可能性较低。
  • 外汇占款近两年来首度转正，对市场流动性形成补充。

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分析师信息

• 李勇：南开大学经济学博士，东北证券首席固收分析师，2015、2016年连续两次团队荣获新财富宏观经济分析师第4名。
• 张亮：上海财经大学数量金融硕士，现任债券研究助理。

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