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文档总结：南华期货研究所国债期货市场分析（2021年10月25日）

核心内容概述

本报告由南华期货研究所发布，分析了2021年10月25日国债期货市场行情、公开市场操作、资金利率变动、现券走势及投资策略。报告指出，市场整体呈现震荡格局，短期关注资金松紧和通胀预期，长期则看好债市配置机会。

主要观点

1. 国债期货市场走势

• 周一周二行情：国债期货周一向双方向波动，临近尾盘拉升，十年期合约跌幅收窄，短端两年期小幅收涨。
• 具体合约表现：
  • 两年期主力合约TS2112下行0.12%，五年期TF2112平价收盘，十年期T2112下行0.51%。
  • 跨期价差方面，T与TS合约价差处于历史高位，存在平曲线策略机会。

2. 公开市场操作

• 资金投放：央行当日新做2000亿逆回购，公开市场共100亿逆回购到期，净投放资金1900亿元。
• 资金利率：银行间资金利率有所上行，7天期质押式回购利率上行超20bp，达到2.6%以上，显示资金面压力有所显现。

3. 房地产税试点政策影响

• 政策背景：全国人大常委会授权国务院在部分地区开展房地产税改革试点，赋予政策合法性。
• 市场影响：房地产税可能对“房住不炒”政策起到强化作用，试点城市可能包括存量房产，影响高净值客户的资产配置。
• 债市机会：房地产税试点可能促使配置资金流入债市，长期利好债市发展。

4. 投资策略建议

• 平曲线策略：当前2TF-T处于历史75%分位附近，逻辑上经济下行压力较大，央行政策定力足，预计长端债市表现更强，收益率曲线有望进一步陡峭化，建议继续做平曲线。
• 蝶式套利机会：T+2TS-4TF处于极端位置，存在蝶式套利机会，推荐多T多2TS空4TF策略。
• 品种选择：推荐关注T-2TF策略，同时可尝试蝶式套利。

关键信息汇总

国债期货结算价与涨跌幅

资金利率变动

持仓量变动

数据图表说明

• 基差走势与跨期价差：展示了T、TF、TS合约的基差走势及跨期价差，分析了市场结构和定价逻辑。
• 期限价差：分析了TF与T、TF与TS、T与TS的价差变化，用于判断收益率曲线形态及投资策略。
• 资金变动与现券走势：提供了银行间质押式回购利率变动、国债期限结构及YTM走势，反映市场资金状况和债券价格变化。

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