20170907-申万宏源-道氏技术-300409.SZ-陶瓷材料龙头转型升级_石墨烯_钴_锂三箭齐发打造锂电材料新平台_26页_1mb

报告摘要

道氏技术是一家陶瓷材料行业龙头企业，近年来积极布局锂电材料领域，成功转型为锂电新材料平台型企业。公司通过外延收购和自主研发，切入石墨烯导电剂、钴盐及三元前驱体、锂云母提锂等关键环节，实现产业链的向上延伸，提升整体竞争力。

陶瓷墨水业务：公司是陶瓷墨水行业龙头，2013-2016年收入复合增长率高达84%，2017年上半年同比增长36.9%。2016年推出高附加值的3D渗花墨水，带动陶瓷墨水毛利率稳定在44%左右，成为公司主要盈利来源。
锂电材料布局：
- 通过增资控股青岛昊鑫（55%），公司已实现石墨烯导电浆料的产业化，出货量由2015年的5吨/月增长至2017年的400吨/月，成为比亚迪、国轩高科等主要供应商。
- 控股佳纳能源（51%），切入钴产业链，2017年一季度净利润达4693万元，超过2016年全年。佳纳能源是国内五大钴系列生产商之一，具备钴盐产能6000金吨和三元前驱体产能1.2万吨。
- 自主研发锂云母提锂技术，计划通过可转债募集4.8亿元建设“锂云母综合开发利用产业化项目”，年产电池级碳酸锂8500吨，同时副产石英粉、长石和氧化铝，尾矿可作为陶瓷釉料原料，实现资源综合利用。
盈利预测与估值：预计2017-2019年公司归母净利润分别为2.27亿、3.45亿、4.55亿，对应EPS分别为1.06元、1.61元、2.12元，PE分别为53倍、35倍、27倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
行业前景：新能源汽车及动力电池的快速发展带动锂电材料需求，公司通过资源布局和技术突破，有望在锂电产业链中持续受益，提升业绩增长。

市场数据：
- 2017年9月6日收盘价为56.4元，一年内最高59.5元，最低29.06元。
- 市净率为10.0，息率为0.21，流通A股市值为62.49亿元。
- 上证指数为3385.39，深证成指为11024.59。
基础数据：
- 2017年6月30日每股净资产为5.64元，资产负债率为48.76%。
- 总股本为215百万股，流通A股为111百万股。
财务表现：
- 2016年净利润为1.01亿元，2017年上半年为0.68亿元，同比增长44.1%。
- 2017年预计净利润为2.27亿元，同比增长124.7%。
- 2017年预计每股收益为1.06元，市盈率为53倍。
行业背景：
- 2016年我国新能源汽车销量较2012年增长近42倍，动力电池出货量增长近42倍。
- 2016年全球钴消费量中电池行业占比58%，中国占比78%。
- 2016年全球碳酸锂价格为16万元/吨，较2014年增长4倍。