20170830-华创证券-道氏技术-300409.SZ-有“锂”有“钴”：锂电正极上游材料布局完善，坐享新能源汽车行业成长_27页-2mb

道氏技术（300409.SZ）总结

核心内容

道氏技术是国内领先的建筑陶瓷材料供应商，同时也是一家专注于新能源材料产业链整合的企业。公司通过多年发展，形成了陶瓷全业务链服务能力和锂电正极材料上游产业链布局，包括钴盐、三元前驱体、锂云母提锂、石墨烯导电剂等。随着新能源汽车行业的快速发展，公司有望在锂电材料领域获得显著增长。

主要观点

1. 佳纳能源（51%股权）：钴盐及三元前驱体供应商，布局钴产业链

• 佳纳能源是国内高端钴盐和三元前驱体的主要供应商，2016年市占率约6.6%，2017年一季度净利润达4700万元。
• 公司通过增资控股，使佳纳能源成为其控股股东，提升对钴产业链的掌控力。
• 佳纳能源产能：钴盐6000吨，三元前驱体8000吨，远期规划分别达到1.6万吨和4.2万吨。
• 佳纳能源拥有丰富的海外采购经验、优质客户资源及先进的湿法冶炼技术，其产品广泛应用于锂电池、磁性材料、高温合金等领域。

2. 江西宏瑞（100%股权）：发行可转债募投锂云母项目，布局锂产业链

• 公司拟发行4.8亿元可转债用于锂云母综合开发利用产业化项目，预计年产1万吨碳酸锂及副产石英粉、长石等。
• 项目具有技术、经济可行性，与公司主业陶瓷釉料有协同效应。
• 随着新能源汽车的快速发展，碳酸锂需求快速增长，公司有望从中受益。

3. 青岛昊鑫（55%股权）：石墨烯导电剂专家，新一代少壁碳纳米管导电剂推进

• 青岛昊鑫是石墨烯导电剂领域的领先企业，已实现对比亚迪、国轩高科的大批量供货。
• 公司研发的少壁碳纳米管导电剂已完成中试，正在逐步实现产业化。
• 石墨烯具有优异的导电性和导热性，是锂电池导电剂的首选材料，预计未来几年市场规模将显著增长。

4. 投资建议

• 2017-2018年预计公司归母净利润为2.13亿元和3.06亿元，EPS分别为0.99元和1.42元，对应PE分别为47倍和35倍。
• 公司作为新材料产业整合平台，主业陶瓷墨水持续放量，子公司佳纳能源和青岛昊鑫在锂电材料领域具备显著优势。
• 2017年两次股权激励，彰显对公司未来发展的信心，维持“强烈推荐”评级。

5. 风险提示

• 锂电池材料推进可能低于预期。
• 石墨烯、陶瓷墨水新品类放量可能低于预期。

关键信息

• 当前股价：46.79元
• 投资评级：强烈推荐
• 公司简介：国家高新技术企业，主营陶瓷釉料、墨水及辅助材料，客户包括东鹏、金意陶、新明珠等陶瓷龙头企业。
• 财务表现：2016年营收8.04亿元，同比增长45.18%；2017年一季度归母净利润1691.34万元，同比增长80.18%。
• 主要产品：基础釉、全抛印刷釉、陶瓷墨水、石墨烯导电浆料、三元前驱体、碳酸锂等。
• 技术优势：拥有完善的研发体系，与中南大学共建联合研究院，引进国际专家和先进设备，提升产品质量和性能。
• 市场前景：新能源汽车发展带动锂电材料需求，预计2020年正极材料产量将增长2.5倍；石墨烯导电剂市场空间有望从10亿元增长至35亿元。

业务布局

• 陶瓷业务：陶瓷墨水和釉料业务持续增长，3D渗花墨水技术实现抛光砖表面装饰突破，提升产品附加值。
• 锂电材料：通过控股佳纳能源和投资江西宏瑞，公司布局钴和锂产业链，受益于新能源汽车的快速增长。
• 石墨烯导电剂：技术优势明显，已在锂电池领域实现产业化，未来有望成为公司新的业绩增长点。

财务预测

未来展望

• 公司将继续推进石墨烯导电剂和3D渗花墨水等新技术的应用，拓展陶瓷和锂电材料市场。
• 通过持续的技术创新和资源整合，公司有望在新能源材料领域占据领先地位。