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道氏技术（300409）投资分析总结

核心内容概述

道氏技术是一家专注于陶瓷产品全业务链服务的国内领先企业，近年来在陶瓷墨水和新能源材料领域均取得显著进展。公司通过持续扩张陶瓷墨水产能、布局石墨烯导电剂以及入股正极材料企业，形成了多元化的业务结构，增强了未来增长的可持续性。分析师对道氏技术给予了“买入”评级，并提供了详细的盈利预测和估值分析。

主要观点

□ 陶瓷墨水持续扩张，夯实龙头地位

• 公司传统业务为釉料和陶瓷墨水，2016年中报陶瓷墨水累计装机量达1089台，市场占有率约25%。
• 通过定增项目，公司陶瓷墨水月产能将提升至800吨，远超国内其他企业，巩固龙头地位。
• 陶瓷墨水作为公司业绩增长的主要动力，具有较高的市场渗透率提升潜力。

□ 3D 渗花墨水放量在即，传统主业新看点

• 公司自主研发的“3D喷墨渗花墨水”具有3D立体效果，显著提升陶瓷产品的装饰价值和市场溢价能力。
• 产品售价约为18万元/吨，预计年产量为2000吨，未来将推动陶瓷墨水业务进一步增长。
• 与广东东鹏控股签订战略合作协议，预计交易金额为15,000万元，占公司2015年营收的27.10%，对公司业绩有积极影响。

□ 投资青岛昊鑫，抢占石墨烯风口

• 青岛昊鑫是国内少数拥有天然石墨类材料完整产业链的企业，具备从石墨原矿到成品的全套现代化工艺和设备。
• 公司已拥有青岛昊鑫55%的股权，2016年1-5月净利润达467.25万元，未来盈利能力有望快速提升。
• 青岛昊鑫拥有500吨/月的石墨烯导电浆料产能，占据比亚迪石墨烯导电浆料80%的供货份额。

□ 入股金富力和广东佳纳，完善正极材料布局

• 入股湖南金富力和广东佳纳，布局锂电池正极材料，完善新能源产业链。
• 金富力主要生产三元材料、锰酸锂、磷酸铁锂等，具备良好的客户资源和盈利能力。
• 广东佳纳是国内主要的钴产品和三元前驱体生产商，为公司陶瓷墨水业务提供稳定的钴原料供应，有助于降低成本。

盈利预测与估值

• 公司2016-2018年EPS预计分别为0.54元、1.01元、1.32元，对应的PE分别为71.23倍、37.89倍、28.89倍。
• 随着陶瓷墨水和石墨烯业务的持续放量，公司盈利能力将稳步提升，给予“买入”评级。

关键信息总结

• 陶瓷墨水业务：公司是国内陶瓷墨水的龙头企业，2016年中报市场占有率约25%，定增项目后产能提升显著。
• 3D渗花墨水：具备3D立体装饰效果，提升产品附加值，预计年产量2000吨，市场潜力巨大。
• 石墨烯布局：通过投资青岛昊鑫，公司抢占石墨烯导电剂市场，未来有望受益于石墨烯在锂电池中的应用。
• 正极材料布局：入股金富力和广东佳纳，完善锂电池产业链，提升公司整体竞争力。
• 财务表现：2016年前三季度公司营收增长36.08%，归母净利润增长65.72%，显示公司业绩明显改善。
• 估值与评级：公司未来三年PE逐步下降，投资价值提升，给予“买入”评级。

未来展望

道氏技术凭借在陶瓷墨水和石墨烯领域的持续投入和布局，未来增长潜力巨大。随着3D渗花墨水的市场推广和石墨烯导电剂的广泛应用，公司有望实现业绩的持续增长和盈利水平的提升，成为新材料和新能源领域的重点受益者。