20160823-华创证券-道氏技术-300409.SZ-石墨烯产业化新龙头_锂电用石墨烯导电剂专家_旺盛需求带动基本面迎拐点_23页_1mb

公司深度研究报告总结

核心内容概述

道氏技术（股票代码：300409.SZ）是一家国内领先的陶瓷产品全业务链产品及服务提供商，同时积极布局石墨烯导电剂业务，成为锂电用石墨烯导电剂领域的产业化新龙头。公司通过控股青岛昊鑫，实现了在石墨烯导电剂市场的突破，带动公司整体业绩进入盈利拐点。此外，公司还致力于陶瓷墨水和3D渗花墨水等高附加值产品的研发与推广，提升产品竞争力。公司还探索产业链金融服务，布局商业保理业务，拓展新的利润增长点。

主要观点

1. 石墨烯产业化新龙头

   • 青岛昊鑫作为公司控股子公司，是国内锂电正极用石墨烯导电剂龙头，已实现对比亚迪和国轩高科的批量供货，处于持续放量阶段。
   • 2016年公司导电浆料产能将扩产至10000吨/年，预计全年营收超1亿元，盈利能力显著提升，成为石墨烯产业化的重要推动者。

2. 石墨烯导电剂的市场潜力

   • 石墨烯导电剂具有卓越的导电性、导热性、高强度和高比表面积，相较于传统导电炭黑和碳纳米管，其性能更优。
   • 随着新能源汽车和锂电池行业的快速发展，石墨烯导电剂的市场需求持续增长，预计2020年市场规模将达35亿元。

3. 陶瓷墨水业务持续放量

   • 公司是国内陶瓷墨水龙头企业，拥有陶瓷喷墨打印技术优势，市场前景广阔。
   • 3D渗花墨水作为新产品，具有高附加值和广泛的应用潜力，已获得1.5亿元订单，成为公司新的增长点。

4. 盈利预测与投资评级

   • 考虑青岛昊鑫并表，预计2016-2018年公司EPS分别为0.51元、1.18元、1.67元，对应PE分别为100X、43X、30X，给予“强烈推荐”评级。

关键信息

青岛昊鑫业务亮点

• 产能与销量：目前月出货量达400吨，全年有望达3000吨，2016年10月产能将扩产至10000吨/年。
• 技术优势：采用氧化还原法生产石墨烯，还原效率高，含氧量低，导电性能优异；通过分散剂和物理剥离技术，有效解决石墨烯团聚问题。
• 市场应用：已实现对比亚迪、国轩高科等主流电池厂商的批量供货，市场呈现爆发式增长。

陶瓷墨水业务发展

• 主要产品：釉料、釉用色料、陶瓷墨水及辅助材料。
• 陶瓷墨水技术优势：采用超细微纳米技术和微胶囊包裹技术，满足喷墨打印需求，提升陶瓷产品装饰效果。
• 3D渗花墨水：具有渗透性强、质感细腻、色彩丰富、耐磨性高和节能环保等优势，成为陶瓷行业新宠。
• 市场拓展：已与东鹏控股等大型陶瓷企业达成战略合作，推动3D渗花墨水的市场应用。

公司财务状况

• 主要财务指标：2015年营业收入为5.54亿元，毛利率40.55%；预计2016-2018年营收将分别达到841亿元、1388亿元、1915亿元，净利率逐步提升，从9.2%增长至18.8%。
• 盈利预测：2016年预计净利润109亿元，2017年254亿元，2018年359亿元。
• 估值比率：2016年P/E为100X，P/B为16X，EV/EBITDA为77X，估值水平较高但未来增长潜力大。

风险提示

• 陶瓷墨水盈利下滑
• 3D渗花墨水放量低于预期

当前股价与评级

• 当前股价：51.24RMB
• 投资评级：强烈推荐
• 评级变动：上调评级

公司主要财务数据

技术与产品优势

• 石墨烯导电剂：性能卓越，具有更高的导电性和导热性，可提升锂电池的充放电性能和循环寿命。
• 陶瓷喷墨打印技术：实现非接触、高速度、低噪音印刷，提升产品个性化和艺术性。
• 3D渗花墨水：突破传统陶瓷表面装饰技术，提升产品附加值，拓展陶瓷应用空间。

未来发展展望

• 石墨烯导电剂：随着新能源汽车和锂电池行业的发展，市场空间将不断拓展，预计2020年市场规模达35亿元。
• 陶瓷墨水：持续放量，3D渗花墨水成为新增长点，预计未来销量和利润将大幅增长。
• 商业保理业务：布局产业链金融，提升公司综合服务能力，拓展利润增长点。

结论

道氏技术通过控股青岛昊鑫，成功切入石墨烯导电剂市场，成为该领域的产业化新龙头。公司同时在陶瓷墨水领域持续发力，3D渗花墨水等新产品带来新增长点。随着新能源汽车和锂电池行业的发展，公司盈利有望迎来拐点，未来增长可期。综合来看，公司具备较强的市场竞争力和成长潜力，给予“强烈推荐”评级。