20240430-国盛证券-中国中铁-601390.SH-Q1营收业绩小幅承压_Q2增长有望提速_3页_685kb

中国中铁（601390SH）Q1业绩分析及Q2展望

• Q1业绩: 2024年第一季度营业收入同比下降26%至2650亿元，归母净利润同比下降5%至748亿元，主要受基建投资放缓、地产业务收缩及资源板块盈利下行影响。
• 主要因素: 基建实物工作量不及预期，铜、钼等金属价格下跌导致毛利率下降33个百分点；地产业务下降47%。
• Q2预期: 收入和业绩增长有望提速，得益于专项债发行增加（环比增长78%）、财政资金支持，以及在手订单充裕（未完合同额62万亿）。
• 分业务表现: 基础设施建设增长4%，但地产开发大幅下降47%；新兴业务（如水利水电、清洁能源）和境外订单增长亮眼。
• 财务指标: 综合毛利率下降至86%，费用率稳定；经营活动现金流净流出681亿元。
• 投资建议: 预计2024-2026年归母净利润年增12%、9%、8%，维持“买入”评级，当前PE为45-39倍。
• 风险提示: 基建投资不及预期、海外业务风险、应收账款减值等。
• 高端质: 报告强调中国中铁作为基础设施龙头，受益于财政刺激，未来发展潜力。