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中国中铁（601390）2022年第二季度经营分析总结

核心内容

中国中铁在2022年第二季度发布了主要经营数据，整体表现显示新签合同总额有所下降，但全年增长仍具潜力。公司2022年1-6月新签合同总额为12,119亿元，同比增长17.2%，而第二季度单季度新签合同总额为6,062亿元，同比下降13.9%。尽管二季度新签增速放缓，但公司仍预计2022年下半年将保持较快增长。

主要观点

• 整体新签情况：2022年1-6月新签合同总额为12,119亿元，同比增长17.2%，而第二季度新签合同总额为6,062亿元，同比下降13.9%。相比第一季度的大幅增长，二季度增速有所放缓，可能受到疫情和签约节奏的影响。
• 分业务表现：
  • 基建建设：2022年1-6月新签合同总额为10,348亿元，同比增长13.7%；第二季度为4,913亿元，同比下降22.0%。整体增速承压，但基建投资景气度继续向上，预计2022年下半年将延续增长。
  • 勘察设计咨询：2022年1-6月新签210亿元，同比增长119.0%；第二季度为90亿元，同比增长83.0%。该业务增长强劲，表现出较高的弹性。
  • 工业制造：2022年1-6月新签348亿元，同比增长23.5%；第二季度为199亿元，同比增长41.7%。业务增长有活力。
  • 房地产开发：2022年1-6月新签216亿元，同比下降30.8%；第二季度为145亿元，同比下降31.9%。地产销售受行业低景气影响，仍面临较大压力。
  • 其他业务：2022年1-6月新签998亿元，同比增长82.9%；第二季度为715亿元，同比增长109.6%。其他业务增长较快，显示出公司多元化战略的成效。
• 分地区表现：
  • 国内业务：2022年1-6月新签11,321亿元，同比增长14.1%；第二季度为5,660亿元，同比下降16.8%。国内新签仍具增长潜力。
  • 国外业务：2022年1-6月新签798亿元，同比增长90.7%；第二季度为403亿元，同比增长66.6%。国外市场表现强劲，增长持续。

关键信息

• 2022年1-6月：新签合同总额为12,119亿元，同比增长17.2%。其中，基建建设、勘察设计咨询、工业制造和其他业务分别同比增长13.7%、119.0%、23.5%和82.9%。
• 2022年第二季度：新签合同总额为6,062亿元，同比下降13.9%。基建建设业务同比下降22.0%，房地产开发业务同比下降31.9%。
• 2022年1-6月：开工面积为165万平米，同比下降25.9%；竣工面积为158万平米，同比下降20.8%。竣工面积降幅缩窄，开工面积向下。
• 公司战略：公司拟收购云南信增稀有的滇中引水公司33.54%股权，交易完成后合计持有53.37%股权，纳入合并报表。此举有助于公司拓展水利水电工程业务，打造第二增长曲线。
• 盈利预测：公司2022-2024年盈利预测分别为318/353/409亿元，同比增长15.12%、11.12%、15.72%。维持2022年7倍PE目标，目标价为9.00元，继续维持“买入”评级。
• 财务指标：
  • 市盈率（P/E）：2022年预计为4.84，2023年预计为4.36，2024年预计为3.76。
  • 市净率（P/B）：2022年预计为0.51，2023年预计为0.47，2024年预计为0.42。
  • 市销率（P/S）：2022年预计为0.13，2023年预计为0.12，2024年预计为0.10。
  • EV/EBITDA：2022年预计为-0.58，2023年预计为-0.75，2024年预计为-2.11。
• 风险提示：
  • 基建投资增速不及预期；
  • 工程订单结转不及预期；
  • 疫情影响超预期；
  • 收购云南省滇中引水公司股权事项存在不确定性。

股价走势

• 当前价格：6.22元；
• 目标价格：9.00元；
• 投资评级：买入（维持评级）。

可比公司估值表

财务预测摘要

总结

中国中铁在2022年第二季度新签合同总额同比下降，但全年增长仍具韧性。基建建设业务增速承压，可能受到疫情和签约节奏影响，但整体基建投资景气度继续向上。勘察设计咨询、工业制造及其他业务表现良好，显示公司增长质量与活力。国外市场持续高景气，而房地产开发业务仍面临较大压力。公司拟通过收购滇中引水公司股权拓展水利水电工程业务，进一步增强竞争力。公司维持“买入”评级，目标价为9.00元，预计2022-2024年盈利稳步增长，财务指标持续优化。