20230429-国盛证券-中国中铁-601390.SH-Q1营收业绩平稳_现金流有所改善_3页_532kb

中国中铁（601390SH）2023年第一季度分析报告

根据国盛证券研究，现对中国中铁2023年第一季度业绩总结如下：

一、业绩概况

• 营收：一季度实现营业收入27,197亿元，同比增长20%。
• 利润：实现归母净利润788亿元，同比增长38%；扣非净利润741亿元，同比增长9%。

总体业绩平稳，预计后续将逐步恢复较快增速。

二、业务板块表现

• 基础设施建设营收2,347亿元（增长17%），内部结构分化。
  • 铁路公路稳定增长；城轨、市政、房建收入承压。
  • 勘察设计、设备制造、房地产开发、其他业务收入分别为47/73/79/180亿元，同比变动为**-3%/13%/11%/12%**。
• 毛利率为9.1%，同比下降1.2pct，施工业务毛利率变动主要由于公用市政业务占比下降、铁路业务占比上升。

三、经营与现金流

• 同比改善：期间费用率为4.74%，较去年同期下降0.11pct；归母净利率2.89%（提升0.05pct）。
• 经营性现金流净流出380亿元，流出金额较去年同期收窄114亿元。

四、新签订单情况

• 新签订单总计6,674亿元，同比增长102%。
  • 按业务类型分：设计咨询下降（-35%），工程建造大幅增长（+22%），其他业务如房地产开发显著增加（+138%）。
  • 境内新签占主导，同比增长11%；境外增长1%。
  • 截至2023年3月末，未完成合同额53,249亿元（增长8%），相当于2022年收入的4.6倍。

五、未来展望与预测

• 投资建议：维持“买入”评级。
• 盈利预测（2023-2025年）：
  • 归母净利润预期分别为358/402/450亿元，年复合增速12%；
  • EPS依次为1.45/1.63/1.82元；
  • PE估值分别为64/57/51倍；PB估值0.9-1.0倍。
• 风险提示：基建投资不及预期、海外风险、应收账款减值、大宗商品波动风险。

六、核心财务指标与评级预测

• 现金流、订单充裕，合同储备充足，能力支撑未来增长。
• 当前股价9.29元，总市值2,299.47亿元。

分析师团队：

• 何亚轩、程龙戈、廖文强等

注：本报告信息来源于Wind数据及国盛证券研究。