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公司跟踪总结：建筑行业

核心内容

中国中铁（601390.SH）于2021年11月1日发布2021年三季报，整体业绩保持平稳增长。公司前三季度实现总营收7702.18亿元，同比增长11.83%；归母净利润206.47亿元，同比增长13.07%；扣非净利润193.29亿元，同比增长13.31%。公司综合毛利率为9.34%，同比提升0.12个百分点；经营性净现金流为-498.21亿元，较去年同期增加净流出120.12亿元，主要由于部分工程项目资金支付滞后以及材料储备和供应商款项支付所致。

主要观点

• 业绩增长稳定：公司营业收入和净利润自2016年以来持续增长，2021年前三季度表现稳健。
• 业务结构优化：基建业务是主要收入来源，同比增长12.83%，占比持续扩大；房地产开发业务营收同比减少7.89%，显示公司正逐步向更核心的基建业务倾斜。
• 海外市场拓展加快：海外业务新签合同806.66亿元，同比增长28.2%，显著高于国内业务增速，显示公司在国际市场的竞争力增强。
• 细分领域龙头地位稳固：控股子公司高铁电气于2021年10月20日登陆科创板，专注于电气化铁路和城市轨道交通供电装备，募集资金净额6.35亿元，用于智能制造和智慧产业园建设，进一步巩固公司在细分领域的龙头地位。

关键信息

营收与利润分析

• 总营收：7702.18亿元，同比增长11.83%
• 归母净利润：206.47亿元，同比增长13.07%
• 扣非净利润：193.29亿元，同比增长13.31%
• 综合毛利率：9.34%，同比提升0.12个百分点
• 净利率：2.9%，同比提升0.08个百分点
• 期间费用率：4.92%，同比提升0.04个百分点

新签订单情况

• 总新签合同：14663.5亿元，同比增长8.3%
• 国内业务：13856.9亿元，同比增长7.3%
• 海外业务：806.66亿元，同比增长28.2%
• 基建业务：12688.2亿元，同比增长11.5%
• 市政及其他业务：9028.6亿元，占比同比增长20.1%，占基建业务新签订单比重达71.16%

投资建议

• EPS预测：预计2021-2022年每股收益分别为1.15元和1.27元
• 动态市盈率：对应市盈率分别为4.6倍和4.2倍
• 评级：维持“推荐”评级

风险提示

• 固定资产投资不及预期：可能影响公司未来的盈利能力和增长速度
• 应收账款回收不及预期：可能对现金流和财务状况产生负面影响

分析师信息

• 龙天光：建筑、通信行业分析师，复旦大学本科和研究生毕业，有丰富的行业研究经验，曾获财经最佳选股分析师第一名
• 钱德胜：建筑行业分析师，硕士学历，5年行业研究经验

评级标准

行业评级

• 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
• 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
• 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
• 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上

公司评级

• 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

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