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中国中铁2021年一季度财务与经营分析总结

核心内容

中国中铁在2021年第一季度实现了显著的收入与利润增长，但新签合同额略有下滑。公司整体表现稳健，维持“审慎增持”评级，主要基于其良好的财务表现和业务结构优化。

主要财务指标

• 营业收入：2021年Q1为2362.41亿元，同比增长51.10%，相比2019Q1复合增速达21.40%。
• 归母净利润：64.85亿元，同比增长80.89%，相比2019Q1复合增速达30.64%。
• 扣非后归母净利润：63.18亿元，同比增长81.33%。
• 每股收益：1.16元（2021E）。
• 每股经营现金流净额：-1.21元，同比增加0.37元。
• 综合毛利率：9.70%，同比提升0.16pct。
• 净利率：2.97%，同比上升0.51pct。
• 资产负债率：70.7%（2021E）。
• PE（市盈率）：5.0倍（2021E）。
• PB（市净率）：0.5倍（2021E）。

投资要点

• 收入增长：公司2021年Q1收入同比增长51.10%，主要得益于基建业务收入增长55.03%，其中公路和市政业务收入增幅显著。
• 新签合同额：3292.3亿元，同比下滑2.5%，主要由于公路业务订单减少，且去年同期承接了大单。
• 业务结构优化：高毛利的公路和市政业务收入占比提升，带动综合毛利率上升。
• 未完合同额：3.78万亿元，对应2020年营收的3.9倍，显示公司订单储备充足，为后续增长提供支撑。
• 盈利预测：维持2021-2023年EPS预测分别为1.16元、1.31元、1.49元，对应PE分别为5.0倍、4.5倍、3.9倍。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响公司整体业绩。
• 在手订单落地不及预期：可能影响收入实现。
• 施工项目进度缓慢：可能影响利润表现。
• 现金流情况恶化：可能影响公司运营能力。
• 坏账损失超预期：可能影响净利润。

关键信息

业务表现

• 基建建设：新签合同额2799.9亿元，同比下降7.34%。
• 勘察设计与咨询服务：新签合同额46.3亿元，同比下降5.90%。
• 工程设备与零部件制造：新签合同额141.6亿元，同比增长66.8%。
• 房地产开发：新签合同额100.2亿元，同比增长200%。
• 其他业务：新签合同额204.3亿元，同比增长9.3%。

财务结构

• 总资产：1200122.11百万元（2020年）。
• 总股本：24570.93百万股。
• 净资产：255344.83百万元（2020年）。
• 资产负债率：73.9%（2020年），预计2021年降至70.7%。
• 流动比率：1.05（2020年），预计2021年提升至1.17。
• 速动比率：0.78（2020年），预计2021年提升至0.81。

现金流量

• 经营活动现金流：39424百万元（2020年），预计2021年为33616百万元。
• 投资活动现金流：-69699百万元（2020年），预计2021年为3659百万元。
• 融资活动现金流：10408百万元（2020年），预计2021年为1650百万元。
• 现金净变动：-19868百万元（2020年），预计2021年为38925百万元。

总结

中国中铁在2021年一季度表现强劲，收入与利润均实现大幅增长，主要得益于基建业务的持续发力。尽管新签合同额有所下滑，但公司通过优化业务结构和提升高毛利业务收入占比，实现了毛利率的提升。此外，公司订单储备充足，为未来增长提供了保障。尽管存在一定的风险因素，但公司基本面稳健，维持“审慎增持”评级。