20210506-华创证券-中国中铁-601390.SH-2021年一季报点评_Q1业绩增长略超预期_新签订单小幅下滑_5页_841kb

报告摘要

中国中铁（601390）2021年一季报点评总结

核心内容

中国中铁（601390）2021年第一季度业绩表现稳健，新签订单小幅下滑，但盈利能力显著提升，现金流状况有所改善。公司整体运营效率提高，业务结构优化，展现出较强的市场竞争力和成长潜力。

主要观点

业绩增长略超预期：2021年Q1公司实现营收2362.41亿元，同比增长51.10%，环比增长47.91%；归母净利润64.85亿元，同比增长80.89%，环比增长68.73%。
盈利能力提升显著：毛利率为9.47%，同比提升0.24个百分点；净利率为2.97%，同比提升0.51个百分点，主要得益于毛利水平提升和期间费率下降。
业务结构优化：基础设施建设业务收入增长55.03%，成为业绩增长的主要动力；工程设备与零部件制造业务增长51.10%，房地产开发业务增长200%。
现金流改善：经营性现金流净额为-298.35亿元，同比改善90.12亿元，显示公司资金管理能力增强。
周转效率提升：应收账款周转天数由45天降至43.53天，存货周转天数由81天降至86.91天，显示公司资产运营效率提高。
新签订单小幅下滑：2021年Q1新签合同额为3292.3亿元，同比下降2.5%。其中，铁路订单下降6.7%，公路订单大幅下降53.4%，但市政及其他业务增长12.2%。
房地产板块表现突出：房地产开发合约销售额100.2亿元，同比增长200%；合约销售面积60.1万平，同比增长139.44%。

关键信息

财务表现

营收：2021年Q1为2362.41亿元，同比增长51.10%。
归母净利润：64.85亿元，同比增长80.89%。
扣非归母净利润：63.18亿元，同比增长81.33%。
毛利率：9.47%，同比提升0.24个百分点。
净利率：2.97%，同比提升0.51个百分点。
经营性现金流净额：-298.35亿元，同比改善90.12亿元。
资产负债率：74.02%，同比下降2.38个百分点。

业务板块表现

基础设施建设：收入2074.58亿元，同比增长55.03%。
勘察设计与咨询：收入43.43亿元，同比增长16.48%。
工程设备与零部件制造：收入63.33亿元，同比增长51.10%。
房地产开发：合约销售额100.2亿元，同比增长200%；合约销售面积60.1万平，同比增长139.44%。
其他业务：收入137.47亿元，同比增长25.39%。

新签订单情况

总新签合同额：3292.3亿元，同比下降2.5%。
基础设施建设：2799.9亿元，同比下降7.3%。
铁路订单：526.9亿元，同比下降6.7%。
公路订单：343.1亿元，同比下降53.4%。
市政及其他：1929.9亿元，同比增长12.2%。
境外订单：177亿元，同比下降6.0%。

盈利预测及评级

EPS预测：2021-2023年分别为1.16、1.32、1.49元/股。
PE预测：2021年为5倍，2022年为4倍，2023年为4倍。
目标价：6.96元，维持“推荐”评级。
当前价：5.39元。

风险提示

基建投资不达预期
房地产调控超预期
应收账款回收风险

财务指标概览

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	14.5%	12.7%	10.9%	9.9%
归母净利润增长率	6.4%	12.9%	13.7%	13.1%
毛利率	9.9%	10.1%	10.1%	10.1%
净利率	2.8%	2.8%	2.9%	3.0%
ROE	8.0%	9.8%	10.1%	10.3%
ROIC	9.9%	11.4%	11.6%	11.5%
资产负债率	73.9%	77.3%	77.0%	76.8%
P/E	5	5	4	4
P/B	1	1	1	0
EV/EBITDA	17	14	12	11

投资评级说明

公司投资评级：
- 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
- 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
- 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
- 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。
行业投资评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
- 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%；
- 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

团队介绍

组长、首席分析师：王彬鹏，上海财经大学数量经济学硕士，4年建筑工程研究经验，曾就职于招商证券，2019年5月加入华创证券研究所。
研究员：王卓星，南京大学金融学硕士，2019年加入华创证券。
助理研究员：郭亚新，南开大学产业经济学硕士，2020年加入华创证券。

华创证券机构销售通讯录

北京机构销售部：
- 张昱洁：副总经理、北京机构销售总监，电话：010-66500809，邮箱：zhangyujie@hcyjs.com
- 杜博雅：高级销售经理，电话：010-66500827，邮箱：duboya@hcyjs.com
- 张菲菲：高级销售经理，电话：010-66500817，邮箱：zhangfeifei@hcyjs.com
- 侯春钰：销售经理，电话：010-63214670，邮箱：houchunyu@hcyjs.com
- 侯斌：销售经理，电话：010-63214683，邮箱：houbin@hcyjs.com
- 过云龙：销售经理，电话：010-63214683，邮箱：guoyunlong@hcyjs.com
- 刘懿：销售经理，电话：010-66500867，邮箱：liuyi@hcyjs.com
- 达娜：销售助理，电话：010-63214683，邮箱：dana@hcyjs.com
- 车一哲：销售经理，电话：cheyizhe@hcyjs.com，邮箱：cheyizhe@hcyjs.com
广深机构销售部：
- 张娟：副总经理、广深机构销售总监，电话：0755-82828570，邮箱：zhangjuan@hcyjs.com
- 汪丽燕：高级销售经理，电话：0755-83715428，邮箱：wangliyan@hcyjs.com
- 段佳音：资深销售经理，电话：0755-82756805，邮箱：duanjiayin@hcyjs.com
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