20220415-国信证券-长亮科技-300348.SZ-业绩短期承压_海外业务步入新阶段_6页_923kb

报告摘要

长亮科技 (300348. SZ) 总结

核心内容

长亮科技（300348.SZ）近期业绩表现受到结算周期影响，短期承压，但整体业务景气度仍保持高位，且海外业务取得显著进展，显示出公司未来的增长潜力。

主要观点

业绩短期承压：2021年公司实现营业收入15.7亿元，同比增长1.4%；归母净利润为1.3亿元，同比下滑46.7%；扣非归母净利润为1.1亿元，同比下滑52.6%。第四季度营收和净利润均出现下滑，主要原因是进军大行导致项目结算延迟，以及大行结算方式与原有客户不同，影响了毛利率。
毛利率下降：公司总体毛利率为42.2%，同比下滑8个百分点，主要由于大行项目投入高端人员，导致成本上升。
费用变化：销售费用率增加2.1个百分点，管理费用率增加1.6个百分点，财务费用率增加0.6个百分点，而研发费用率下降1.8个百分点，部分研发人员投入项目中，计入项目成本。
业务拓展：公司逐步从核心系统向其他业务线拓展，新增全面价值管理产品线，同时海外业务增长较快，全年海外收入1.6亿元，同比增长65%，新签订单金额同比增长95%。
海外市场表现：公司在东南亚市场（泰国、马来西亚、印尼等）取得较大突破，ICORE核心系统平均中标率超过25%，且已实现盈利。海外业务毛利率约66%，显著高于国内业务，有助于改善公司盈利水平。
财务指标预示增长：存货和合同负债的增加表明公司未来增长动力强劲，且随着大行收入逐步确认，公司业绩有望回升。
盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为2.53/3.29/4.22亿元，同比增速分别为100.7%/30.1%/28.0%；摊薄EPS分别为0.35/0.46/0.58元，当前股价对应PE分别为32.2/24.8/19.3倍。

关键信息

人员与业务拓展

2021年公司总人数为6479人，同比增长16.2%，为后续项目实施和交付提供了坚实基础。

财务状况

资产负债表：2021年资产总计2365亿元，负债合计866亿元，资产负债率37%。预计未来资产负债率将逐步上升至48%。
利润表：2021年营业利润为139亿元，净利润为126亿元，同比下降明显，但预计2022年营业利润和净利润将大幅回升。
现金流量表：2021年经营活动现金流为-42亿元，投资活动现金流为-14亿元，融资活动现金流为145亿元，整体现金净变动为88亿元。

投资建议

维持“增持”评级，认为公司作为银行IT领军企业，具有较强的市场竞争力和增长潜力。

风险提示

行业竞争加剧；
人员成本大幅上升；
海外业务拓展不畅。

附表：财务预测与估值（单位：亿元）

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	15.51	15.72	21.56	27.19	33.62
净利润	2.37	1.26	2.53	3.29	4.22
毛利率	50%	42%	45%	45%	45%
EBIT Margin	20%	10%	14%	14%	14%
P/E	34.5	64.6	32.2	24.8	19.3
P/B	5.9	5.5	5.0	4.6	4.1
EV/EBITDA	24.0	42.1	29.2	24.3	20.6
ROE	17.3%	8.5%	15.6%	18.4%	21.0%
每股收益（摊薄）	0.33	0.17	0.35	0.46	0.58

可比公司估值表

代码	公司简称	股价	总市值亿元	EPS 20A	EPS 21E	EPS 22E	EPS 23E	EPS 24E	PE 20A	PE 21E	PE 22E	PE 23E	PE 24E	ROE 20A	PEG 21E	投资评级
300348. SZ	长亮科技	11.31	81.5	0.33	0.17	0.35	0.46	0.58	34.5	64.6	32.2	24.8	19.3	17.3%	-1.38	增持
300465. SZ	高伟达	10.83	48.4	-1.5	0.28	0.46	0.56	-7.22	38.68	23.54	19.34	无评级
300674. SZ	宇信科技	16.79	119.5	1.1	0.60	0.77	0.99	19.5%	-3.17	买入