20120807-兴业证券-长亮科技-300348.SZ-银行应用定制时代的受益者_12页_750kb

长亮科技（300348）证券研究报告总结

核心内容

长亮科技是一家专注于银行IT解决方案的公司，尤其在中小银行市场占据重要地位。公司以提供自主知识产权的软件产品为主，产品线涵盖业务类、管理类和渠道类三大解决方案。其商业模式主要面向中小银行客户，客户集中度高，前五大客户在软件开发收入中占比逐年上升，达到2011年的52%。

主要观点

• 行业地位：长亮科技在中小银行市场具有显著优势，是银行应用定制时代的受益者。
• 行业趋势：中国银行IT系统正处于从核心系统集中到外围应用系统定制的转变期，中小银行需求激增，大银行应用开发外包动力增强。
• 竞争格局：随着国外系统在价格和适应性上的劣势显现，本土厂商市场份额上升，长亮科技作为解决方案类公司，有望向整体外包类公司发展。
• 盈利预测：预计2012-2014年公司净利润分别为4619万元、5651万元和7108万元，按2012年每股收益0.89元计算，相对估值区间为21.36-23.14元/股。
• 募投项目：公司计划募集资金1.64亿元，用于Java版核心业务系统、新一代银行核心业务系统、商业智能系统、综合前置系统和信用卡业务系统建设，旨在提升核心竞争力和客户覆盖规模。

关键信息

公司概况及财务数据

• 2011年营业收入1.43亿元，同比增长26%，净利润0.37亿元，毛利率61%。
• 2009-2011年，软件开发毛利率分别为67%、61.7%、62.1%，收入占比分别为74%、74%、74%。
• 维护服务毛利率稳定在83%左右，收入占比约9.8%。
• 系统集成毛利率较低，收入占比约15.8%，对整体毛利率影响不大。

行业分析

• 市场容量：2010年中国银行业IT投资规模达596亿元，其中软件和IT服务占比分别为7%和27%，预计未来五年整体银行IT复合增速为13%-14%，软件和IT服务的结构性占比将提升。
• 解决方案市场：2011年银行IT解决方案市场总量为84.6亿元，预计2015年将达到209.7亿元。渠道类、中小企业信贷类和风险控制类应用系统是未来增长点。

竞争优势

• 渠道优势：公司在中小银行市场具有较高的市场份额和良好的客户关系。
• 产品优势：公司实现了核心系统的本土化开发，具备较强的自主创新能力。
• 团队稳定：核心技术团队稳定，有利于持续产品创新和业务发展。

风险因素

• 人力资源风险：客户地域分布广，需大量现场实施人员，人员招聘和管理是重要挑战。
• 研发失败风险：未来研发将更加集中化和多功能化，需有效控制阶段性项目风险。
• 行业竞争加剧风险：随着市场需求增长，吸引更多竞争者进入，需保持细分领域的领先地位。

未来增长点

• 中小城商行软件需求激增：随着利率市场化推进，中小银行中间业务快速发展，软件需求将显著增加。
• 大行应用开发外包增强：大银行将更倾向于外包应用开发，以提高效率和降低成本，有利于本土解决方案提供商。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2012-2014年净利润分别为4619万元、5651万元和7108万元，每股收益分别为0.89元、1.09元和1.37元。
• 估值区间：参照行业平均PE 25倍，给予公司24-26倍PE，按2012年EPS计算，相对估值在21.36-23.14元之间。

总结

长亮科技作为银行应用定制领域的领先企业，凭借其在中小银行市场的优势和自主产品能力，有望在未来几年实现持续增长。公司通过募投项目进一步巩固其在核心系统、渠道系统和信用卡业务等领域的竞争力，同时面临行业竞争加剧、人力资源和研发失败等风险。整体来看，公司具备良好的发展前景和估值空间，是银行IT解决方案行业的重要参与者。