20200817-东北证券-长亮科技-300348.SZ-从中小行到大行_产品型银行IT龙头突围_48页_3mb

长亮科技深度报告总结

核心内容概述

长亮科技（300348）是中国领先的银行IT整体解决方案提供商，专注于银行核心系统及周边系统。自2002年成立以来，公司通过自主研发和外延并购不断拓展产品线，2012年登陆创业板，2015年推出JAVA版新一代核心系统，2020年推出国内首个“微服务+分布式”核心系统版本，确立了其在行业内的技术领先地位。公司通过腾讯、华为等战略合作，进一步强化其产品型公司的定位，提升市场竞争力。2019年，公司海外业务首次盈利，显示其在全球市场的潜力。

主要观点

• 长亮科技作为银行IT解决方案龙头，坚持产品化路线，实现市占率逆势上升。
• 2020年，公司成功中标国有大行项目，实现核心系统国产化突破。
• 随着国内银行加大IT投入，特别是去IOE政策的推进，国产数据库逐步成熟，核心系统国产替代趋势明显。
• 海外市场特别是东南亚地区银行IT市场空间广阔，长亮科技凭借技术优势有望进一步拓展。
• 公司2020-2022年预计实现归母净利润1.87/2.90/4.20亿元，对应EPS分别为0.26/0.40/0.58元，给予2022年40-45倍目标P/E，对应目标价23.20-26.10元，首次覆盖给予“买入”评级。
• 风险提示包括疫情超预期、国产创新不及预期及海外拓展不及预期。

关键信息

技术优势与产品线

• 金融核心系统解决方案：包括银行核心业务系统、银行卡业务系统、资产管理核心系统等。
• 大数据应用系统解决方案：涵盖数据分析、决策支持、客户关系管理等。
• 互联网金融系统解决方案：支持互联网金融业务、跨境金融业务等。
• 其他解决方案：包括财务管理、保险业务、资金管理等。

重要里程碑

• 2018年，腾讯入股成为第二大股东。
• 2019年，公司为张家港农商银行打造基于腾讯TDSQL的新一代核心业务系统，成为首家国产分布式数据库+核心业务系统的商业银行。
• 2020年，公司搭配华为产品中标印尼BYB银行互联网银行核心系统项目，拓展海外市场。

财务表现

• 营业收入：2018年为1087百万元，2019年为1311百万元，预计2020-2022年分别为1490/2164/3093百万元，增速分别为14%、45%、43%。
• 归母净利润：2018年为56百万元，2019年为138百万元，预计2020-2022年分别为187/290/420百万元，增速分别为36%、55%、45%。
• 每股收益：预计2020-2022年分别为0.26/0.40/0.58元。
• 市盈率：预计2022年为37倍，目标价23.20-26.10元。

行业趋势

• 国内银行IT行业：市场规模增长，整体解决方案需求增加，核心系统国产化趋势明显。
• 去IOE：推动国产数据库发展，如华为GaussDB、阿里OceanBase、PingCAP TiDB、中兴GoldenDB、腾讯TDSQL等。
• 核心系统替换：预计2020-2023年银行核心系统整体替换外包需求约为160亿元，年化市场空间约44亿元。

未来展望

• 国内：预计公司核心系统市占率将进一步提升，受益于银行IT行业整体增长及国产化浪潮。
• 海外：东南亚银行IT市场有望在2025年达到85亿美元，长亮科技有望获得5%市场份额，带来约6亿元净利润增量。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2020-2022年分别实现归母净利润1.87/2.90/4.20亿元，对应EPS分别为0.26/0.40/0.58元。
• 估值：给予2022年40-45倍目标P/E，对应目标价23.20-26.10元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 疫情风险：可能影响海外业务进展。
• 国产创新不及预期：可能延缓核心系统国产替代进程。
• 海外市场拓展不及预期：可能影响公司增长潜力。

总结

长亮科技凭借自主研发和战略合作，在银行IT行业取得了显著进展。公司技术优势明显，产品型商业模式为其带来高毛利率。随着国内银行加大IT投入和去IOE政策推进，以及海外市场的拓展，公司有望在未来几年实现持续增长。当前估值合理，给予“买入”评级。