20211028-天风证券-长亮科技-300348.SZ-存货接近翻倍体现业务高景气度_3页_277kb

报告摘要

长亮科技（300348）总结

核心内容

长亮科技于2021年发布三季报，前三季度实现营收7.78亿元，同比增长19.94%，但归母净利润同比减少44.66%至1886.89万元。Q3营收同比增长2.66%，归母净利润同比下降67.06%。公司存货同比增长约96%，新增约3.3亿元，主要由于大客户项目周期较长，未验收项目的履约成本增加。该增长趋势表明公司业务在金融国产化背景下表现积极，显示出高景气度。

主要观点

业务增长：前三季度营收增速基本符合预期，Q3增速受到大行确认进度影响，但全年收入增长20%以上是大概率事件。
大客户驱动：大客户占比快速增长是存货大幅增加的主要原因，显示出公司在大行核心系统领域的竞争力和市场拓展能力。
研发投入：公司持续高研发投入，2021年前三季度研发投入合计1亿元，占营收比重12.9%，有助于提升技术壁垒，增强市场地位。
盈利预测调整：由于短期确认节奏影响，盈利预测有所下调，但维持买入评级，认为公司长期成长空间广阔。
估值指标：公司市盈率、市净率和市销率均有所下降，EV/EBITDA也呈现下降趋势，但整体估值仍处于合理范围。

关键信息

财务数据和估值

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	1,311.13	1,550.84	1,954.06	2,677.06	3,533.72
增长率(%)	20.56	18.28	26.00	37.00	32.00
净利润(百万元)	137.93	236.83	253.19	350.67	457.39
增长率(%)	144.32	71.71	6.91	38.50	30.43
EPS(元/股)	0.19	0.33	0.35	0.49	0.63
市盈率(P/E)	71.88	41.86	39.15	28.27	21.67
市净率(P/B)	6.67	7.22	6.29	5.35	4.52
市销率(P/S)	7.56	6.39	5.07	3.70	2.81
EV/EBITDA	24.79	24.34	30.63	21.65	18.69

投资评级

类别	说明	评级
股票投资评级	6个月内相对沪深300指数涨幅	买入（维持）
行业投资评级	6个月内相对沪深300指数涨幅	强于大市

风险提示

银行IT行业增速低于预期
公司业务开拓不及预期
海外市场政策风险

业务拓展与市场前景

金融国产化：公司在金融国产化背景下，大行业务拓展成效显著，未来增长潜力大。
海外市场：公司积极拓展海外市场，长期成长空间有望打开。
研发投入：高研发投入有助于提升技术壁垒，增强市场竞争力。

财务预测摘要

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	1,311.13	1,550.84	1,954.06	2,677.06	3,533.72
营业利润	142.19	286.59	264.87	367.19	478.81
归属于母公司净利润	137.93	236.83	253.19	350.67	457.39
每股收益（元）	0.19	0.33	0.35	0.49	0.63

主要财务比率

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	51.71%	50.27%	50.27%	50.27%	50.27%
净利率	10.52%	15.27%	12.96%	13.10%	12.94%
ROE	9.27%	17.26%	16.06%	18.91%	20.87%
ROIC	18.31%	22.21%	28.78%	19.46%	35.42%

总结

长亮科技在2021年前三季度展现出良好的业务增长态势，尽管净利润有所下滑，但存货的显著增长反映了大客户业务的快速发展。公司持续的高研发投入增强了其在大行核心系统领域的技术壁垒，同时积极拓展海外市场，长期成长空间广阔。尽管盈利预测有所下调，但分析师仍维持买入评级，认为公司具备较强的市场竞争力和增长潜力。投资者应关注银行IT行业增速、公司业务拓展及海外市场政策风险。

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