银行业36家A股上市银行21年一季报综述：盈利能力持续向好，行业分化继续加剧-20210505-广发证券-21页_1mb

报告摘要

36家A股上市银行2021年一季报综述总结

核心内容

2021年第一季度，36家A股上市银行整体盈利能力持续向好，但行业分化趋势加剧。合计营收、拨备前利润（PPOP）、归母净利润同比分别增长3.7%、2.7%、4.6%，增幅较2020年分别下降1.7PCT、3.3PCT、上升3.9PCT。盈利增长边际加快主要得益于拨备反哺利润，但息差环比下行及规模扩张放缓对盈利造成拖累。

主要观点

盈利增速提升，分化加剧
银行业整体盈利增速继续提升，但子板块表现不一：城商行营收、PPOP和盈利增长较快；股份行和农商行盈利增速边际改善；国有大行稳健增长，且是唯一营收增长快于归母净利润的板块。
规模扩张放缓，存贷款占比上升
逆周期政策退出和高基数影响导致规模扩张速度放缓。贷款增量同比基本持平，增速略有下降，仍是规模扩张的主要支撑。金融投资增长放缓，同业资产增速下行。存款占比上升，负债结构优化，但股份行存款压力相对较大。
存款成本压降，息差有望企稳回升
存款成本有所压降，息差下行幅度好于预期。资产端收益率降幅大于负债端成本率降幅，息差环比下行。预计2021Q2随着资产端收益率回升，息差将逐步企稳。负债结构优化和同业存单成本上行压力凸显，不同负债结构的银行息差表现将出现反转。
手续费收入增长改善，其他非息收入降幅扩大
净手续费及佣金收入同比增长11.1%，增幅较2020年提升4.0PCT，占比提升至17.4%。其他非息收入同比下降9.5%，降幅扩大3.6PCT。预计后续其他非息收入增长压力将逐步下降。
资产质量压力缓和，信用成本延续下行
不良贷款率整体和各子板块均环比下行，股份行和城商行改善较为明显。不良处置力度加大，年化不良生成率同比下降14BP，信用成本环比下降。拨备覆盖率提升，整体处于较高水平。

关键信息

盈利表现

合计营收：同比增长3.7%（2020年为5.5%）
PPOP：同比增长2.7%（2020年为6.0%）
归母净利润：同比增长4.6%（2020年为0.7%）

子板块表现

城商行：营收、PPOP和盈利增长较快
股份行：盈利增速边际改善
农商行：盈利增速改善，但不良生成率略有上升
国有大行：稳健增长，唯一营收增长快于归母净利润的板块

存款与贷款情况

存款：占计息负债比重环比小幅上升，同业负债占比稳定
贷款：总贷款同比增速为8.7%，较2020年下降1.3PCT，但总体仍维持较快增长
贷款结构：零售贷款需求恢复，信贷占生息资产比重提升

息差情况

息差：2021Q1息差为2.06%，较2020年下降8BP
资产端收益率：3.81%，较2020年下降16BP
负债端成本率：1.86%，较2020年下降7BP
息差趋势：预计2021Q2息差将逐步回升

信用成本与拨备覆盖率

信用成本：2021Q1末为1.33%，环比下降6BP
拨备覆盖率：220.0%，环比上升6.3PCT，处于近几年较高水平

个股表现

归母净利润增速排名前三：江苏银行（22.8%）、宁波银行（18.3%）、平安银行（18.5%）
个股分化：部分银行如民生银行、浙商银行、华夏银行等表现不佳，增速下降显著

投资建议

行业展望：银行业景气度继续回升，盈利增速有望继续提升
个股分化：建议关注负债成本稳定的国有大行和部分农商行，以及在手续费收入和资产质量方面表现良好的城商行和股份行
策略建议：Q2板块进入战略配置阶段，利率上行阶段相对收益明显

风险提示

经济增长超预期下滑
资产质量大幅恶化

重点公司估值与财务分析（部分）

| 股票简称 | 股票代码 | 货币 | 最新收盘价 | 最近报告日期 | 评级 | 合理价值（元/股） | 2021E EPS | 2022E EPS | 2021E PE | 2022E PE | 2021E PB | 2022E PB | 2021E ROE | 2022E ROE |
|----------|----------|------|-------------|----------------|------|------------------|------------|------------|----------|----------|----------|----------|----------|------------|------------|
| 工商银行 | 601398.SH | CNY | 5.13 | 2021/5/2 | 买入 | 6.56 | 0.96 | 1.07 | 5.34 | 4.79 | 0.63 | 0.57 | 12.21 | 12.41 |
| 建设银行 | 601939.SH | CNY | 6.73 | 2021/4/29 | 买入 | 8.92 | 1.15 | 1.28 | 5.85 | 5.26 | 0.68 | 0.62 | 12.14 | 12.35 |
| 农业银行 | 601288.SH | CNY | 3.20 | 2021/4/30 | 买入 | 4.10 | 0.65 | 0.71 | 4.92 | 4.51 | 0.55 | 0.50 | 11.59 | 11.67 |
| 交通银行 | 601328.SH | CNY | 4.81 | 2021/4/30 | 买入 | 5.87 | 1.05 | 1.13 | 4.58 | 4.26 | 0.45 | 0.42 | 10.25 | 10.21 |
| 招商银行 | 600036.SH | CNY | 52.70 | 2021/4/23 | 买入 | 57.17 | 4.41 | 5.18 | 11.95 | 10.17 | 1.84 | 1.63 | 16.35 | 17.00 |
| 浦发银行 | 600000.SH | CNY | 10.05 | 2021/4/30 | 买入 | 12.72 | 2.05 | 2.28 | 4.90 | 4.41 | 0.51 | 0.47 | 10.92 | 11.12 |
| 宁波银行 | 002142.SZ | CNY | 42.23 | 2021/4/23 | 买入 | 43.67 | 2.97 | 3.67 | 14.22 | 11.51 | 2.13 | 1.83 | 16.00 | 17.12 |
| 杭州银行 | 600926.SH | CNY | 16.54 | 2021/4/29 | 买入 | 17.82 | 1.38 | 1.71 | 11.99 | 9.67 | 1.39 | 1.25 | 12.18 | 13.63 |
| 常熟银行 | 601128.SH | CNY | 6.94 | 2021/4/30 | 买入 | 10.04 | 0.78 | 0.94 | 8.90 | 7.38 | 0.97 | 0.88 | 11.37 | 12.48 |