银行业2021年三季报综述：业绩持续释放，息差渐趋企稳，超预期与分化共存-20211104-申万宏源-33页_2mb

银行业2021年三季报综述总结

核心内容概览

2021年三季报显示，银行业绩持续释放，营收和归母净利润均实现双提速，整体增长较上半年有所提升。30家上市银行在9M21的营收和归母净利润同比增速分别为7.7%和13.8%，超出市场预期。信用成本下行、以量补价、息差降幅收敛、非息收入高基数效应消退等多重因素共同推动业绩增长。全年利润增速预计在11%左右，部分中小银行仍有可能实现超预期增长。

主要观点与关键信息

1. 息差企稳

• 单季息差环比上升1bp，累计息差同比降幅收窄。
• 贷款利率企稳是息差改善的核心因素，特别是个人贷款利率在三季度环比上升1bp。
• 国有银行和部分中小银行的息差已实现环比走阔，显示息差趋势趋于稳定。

2. 资产质量总体平稳

• 不良率环比下降2bps至1.39%，拨备覆盖率提升6个百分点至231%。
• 资产质量表现优于市场预期，但部分银行因房企和平台个案出现关注率环比反弹，需警惕信用风险。

3. 非息收入高基数效应消退

• 非息收入对营收的正贡献持续扩大，但手续费净收入同比增速下降1.5个百分点至7.2%。
• 部分银行因代销边际趋弱和消费受疫情影响，预计全年中收增长或小幅放缓。

4. 银行间分化加剧

• 不良分化：个别银行拨备覆盖率下降，部分银行仍在消化不良。
• 信贷分化：三季度对公信贷需求趋弱，银行多以票据贴现承接，部分股份行出现缩表。
• 业绩分化：中小银行表现更优，部分银行营收负增长，存在不良包袱。

投资分析意见

1. 估值修复机会

• 当前银行板块对应2021年仅0.81倍PB，处于历史低位。
• 社融预计触底回升、业绩充分释放、悲观预期修复，叠加极低估值，重申看好银行估值修复行情。

2. 个股推荐主线

• 区域性银行：受房企影响较小、业绩高增长且低估值的银行，如常熟银行、无锡银行、南京银行、苏州银行。
• 马拉松选手：招商银行、平安银行、宁波银行，这些银行已进入业绩释放期，具备持续增长潜力。

业绩增长驱动因子

1. 规模扩张与拨备反哺

• 规模扩张和拨备反哺是主要的盈利增长正贡献项。
• 部分股份行（如招行）中收增长亦成为重要驱动力。
• 城商行受益于区域信贷需求旺盛，规模扩张贡献显著。

2. 息差负贡献边际减小

• 息差降幅已趋于收敛，对营收的负贡献减少，对利润增长的负影响减弱。

3. 非息收入贡献增强

• 投资收益等非息收入高基数效应基本消退，成为利润增长的次重要贡献项。

2021年全年利润增速预测

• 基于2017-2019年年均利润增速和近两年复合平均增速，预计2021年上市银行利润增速可达11.5%。
• 若业绩增长恢复常态节奏，全年利润增速预计在11%左右。

各银行表现分析

风险提示

• 经济下行幅度超预期。
• 息差改善低于预期。
• 部分大额信用风险持续暴露。

估值与市场表现

• 申万银行指数PB-If为0.61倍，处于2015年以来的历史低位。
• 银行业整体估值具备修复空间，建议关注业绩增长和估值较低的银行。