银行业中报综述：否极泰来，坚定看好-20200904-申万宏源-19页_888kb

银行业2020年中报综述总结

核心内容

2020年上半年，中国银行业整体表现稳健，尽管归母净利润同比下滑9.6%，但营收和PPOP（拨备前营业利润）均实现6%以上的增长。银行通过加大拨备计提力度，夯实资产质量，同时优化负债结构，有效缓解了净息差收窄的压力，显示出良好的盈利能力和风险控制能力。

主要观点

• 利润表现：尽管净利润出现负增长，但核心盈利能力依然强劲，中收（中间业务收入）增长显著，尤其是财富管理相关业务。
• 资产质量：银行主动提高不良认定标准，严格把控资产质量，不良率小幅上升，但逾期率和关注率明显下降，资产质量整体改善。
• 净息差：净息差降幅收窄，银行为实体减负和监管为银行减负的双重作用，使得净息差压力有所缓解。
• 负债成本：存款增长明显，结构性存款和同业负债规模下降，负债成本有效降低。
• 非息收入：非息收入同比增长4.0%，其中财富管理类手续费收入增长显著，成为利润增长的重要来源。
• 估值与基本面：当前银行板块估值仅0.77X20年PB，与基本面趋势严重不符，存在明显低估。

关键信息

业绩表现

• 1H20上市银行归母净利润同比下滑9.6%，但营收同比增长6.1%，PPOP同比增长6.6%。
• 宁波银行（14.6%）、杭州银行（12.1%）、成都银行（9.9%）和招商银行（-1.6%）的利润增速优于可比同业。

资产质量

• 2Q20不良率季度环比上升4bps至1.47%，但逾期90天以上贷款/不良和逾期贷款/不良分别下降至68.7%和105%。
• 拨备覆盖率保持在222%的高位，拨备余额/逾期和拨备余额/（不良+关注）分别提升至208%和89%。
• 银行加大不良处置力度，上半年不良处置规模达1.1万亿元，同比增加1698亿元。

负债成本

• 1H20平均存款成本稳定，但大行和股份行存款成本下降，城商行和农商行略有上升。
• 同业负债成本大幅下降，平均付息债务成本环比下降10bps至2.23%。
• 5-7月全行业压降2万亿结构性存款，7月末结构性存款余额为10.2万亿元。

非息收入

• 1H20非息收入同比增长4.0%，其中财富管理类手续费收入增长11.3%，成为利润增长的重要支撑。
• 银行理财业务逐步转型，代理销售基金业务表现突出，带动整体非息收入增长。

投资建议

• 坚定看好银行板块，认为当前估值严重低估。
• 推荐关注优质城商行（如成都银行、杭州银行、宁波银行、常熟银行、南京银行）和优质股份行（如平安银行、招商银行、光大银行、兴业银行）。
• 风险提示：经济超预期大幅下行可能引发行业不良风险。

行业展望

• 银行资产质量已逐步改善，风险预期显著化解。
• 净息差收窄压力最大时期已过去，下半年预计保持平稳。
• 财富管理业务持续增长，轻资本经营能力增强，成为银行长期成长的重要支撑。

图表要点

• 图1：1H20上市银行利润归因分析
• 图2：1H20上市银行累计营收同比增长6.1%
• 图3：1H20上市银行累计拨备前营业利润同比增长6.6%
• 图4：1H20上市银行累计归母净利润同比下滑9.6%
• 图5：1H20上市银行累计净利息收入同比增长7.1%
• 图6：2Q20上市银行不良率季度环比上升4bps至1.47%
• 图7：2Q20上市银行加回核销不良生成率季度环比上升17bps至116bps
• 图8：2Q20上市银行逾期90天以上贷款/不良为68.7%，逾期贷款/不良为105%
• 图9：2Q20上市银行关注率较年初下降11bps至2.17%
• 图10：上半年商业银行贷款核销力度明显加大
• 图11：2Q20上市银行拨备覆盖率季度环比小幅下降2pct，但仍保持在222%高位
• 图12：2Q20上市银行拨备余额/逾期较年初上升8pct至208%
• 图13：2Q20上市银行拨备余额/（不良+关注）较年初上升5pct至89%
• 图14：上市银行总资产、贷款同比增速
• 图15：上市银行贷款占总资产比重稳步提升
• 图16：上市银行存款占总负债、广义同业负债占比
• 图17：5-7月全行业压降2万亿结构性存款，7月末结构性存款10.2万亿
• 图18：上半年上市银行新增信贷向对公倾斜
• 图19：3月以来存款类金融机构新增信贷明显向零售贷款倾斜
• 图20：上半年新增对公贷款以基建、租赁及商业服务业、制造业为主
• 图21：存量对公贷款以基建、制造业、租赁及商业服务业、房地产为主
• 图22：上半年新增零售贷款以住房按揭和个人经营贷为主
• 图23：个人住房按揭仍是银行零售贷款主要组成部分；1H20信用卡余额与占比均有所下降
• 图24：2Q20上市银行平均净息差季度环比下降6bps至2.10%
• 图25：1H20上市银行平均贷款成本下降明显
• 图26：上市银行平均生息资产成本下降明显
• 图27：上市银行平均存款成本保持稳定，但分化明显
• 图28：上半年市场利率下行，上市银行平均付息债务成本有所下降
• 图29：8月MLF维持报价，LPR连续5月维持不变
• 图30：1H20上市银行非息收入同比增长4.0%
• 图31：1H20上市银行中收同比增速较1Q20进一步提升，股份行、城商行增长较快

估值与投资组合

• 当前银行板块估值仅0.77X20年PB，严重偏离基本面趋势。
• 成长先锋组合：成都银行、杭州银行、宁波银行、常熟银行、南京银行。
• 全能优胜组合：平安银行、招商银行、光大银行、兴业银行。

风险提示

• 经济超预期大幅下行可能引发行业不良风险。