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可转债正股20Q4及21Q1业绩综述

核心内容

本报告分析了2020年第四季度和2021年第一季度可转债正股的整体业绩表现，以及各行业和重点标的的具体情况。整体来看，转债正股在2020Q4至21Q1期间实现了业绩稳步复苏，盈利质量有所提升，部分行业表现尤为突出。

主要观点

• 基本面整体改善：非金融石化农业样本在20Q4和21Q1中营收和利润增速均保持在20%以上，盈利质量接近2019年同期水平。
• 金融板块表现强劲：银行板块整体回暖，优质区域城商行表现突出；券商板块出现分化，东方财富表现强劲，长江证券、国泰君安等也实现业绩反弹。
• 盈利质量提升：经营性现金流与净利润比值接近2019年同期，显示盈利质量有所改善。
• 行业差异明显：周期性行业（如建材、化工、轻工、有色、汽车、公用事业）普遍实现业绩增长，而受疫情影响较大的交运、社服行业仍存在修复空间，养殖行业则因猪价下跌而面临亏损压力。
• 重点行业与标的：建材、化工、轻工、有色、汽车、公用事业、医药、电子、电气设备等板块表现优异，部分企业因行业景气度、产能扩张、产品结构优化等因素实现业绩高增长。

关键信息

基本面整体改善

• 非金融石化农业样本：20Q4营收/利润增速为23.73%/20.1%，21Q1为35.5%/21.7%，整体维持20%+的增速水平。
• 盈利质量：20Q4和21Q1的经营性现金流/净利润比值接近2019年同期水平。
• ROE修复：20Q4/21Q1的净资产收益率分别为1.77%和2.31%，接近疫情前水平。
• 盈利驱动因素：净利率和周转率的提升为主要驱动力，但大宗价格上涨对部分行业盈利仍构成压力。

金融板块表现

• 银行板块：杭银、苏银等优质银行品种实现资产质量改善和业绩放量，行业整体处于高景气。
• 券商板块：东方财富表现强劲，而长江证券、国泰君安等品种在21Q1实现业绩反弹，主要受益于投行与资管业务的稳健增长。

重点行业与标的

建材行业

• 行业表现：20Q4营收/净利润增速为17.56%/74.7%，21Q1为76.58%/1312.97%，净利率和ROE均显著改善。
• 重点标的：鸿路、旗滨等公司表现优异。

化工行业

• 行业表现：20Q4营收/净利润增速为32.46%/-16.88%，21Q1为59.84%/122.8%，净利率和ROE明显改善。
• 重点标的：恩捷、星源、利尔、长海、滨化、新凤等公司盈利增速稳步提升。

轻工行业

• 行业表现：20Q4营收/净利润增速为15.34%/69.43%，21Q1为66.13%/176.79%，净利率和ROE显著提升。
• 重点标的：欧派、山鹰、奥瑞、景兴、比音等公司表现优异。

有色行业

• 行业表现：20Q4营收/净利润增速为16.49%/27.98%，21Q1为43.68%/208.22%，净利率和ROE持续改善。
• 重点标的：赣锋、金力、紫金、嘉元、中金、明泰、华菱等公司表现优异。

汽车行业

• 行业表现：20Q4营收/净利润增速为7.89%/-51.81%，21Q1为59.99%/855.64%，净利率和ROE明显提升。
• 重点标的：骆驼、中鼎等公司表现优异。

公用事业行业

• 行业表现：20Q4营收/净利润增速为23.32%/45.33%，21Q1为25.06%/47.49%，净利率和ROE持续改善。
• 重点标的：南航、招路等公司盈利增速大幅扭转。

医药生物行业

• 行业表现：20Q4营收/净利润增速为70.47%/472%，21Q1为49.23%/177.43%，净利率和ROE显著增长。
• 重点标的：药店持续增长，医疗器械受带量采购影响有所消退，但化药实现业绩反弹。

电子行业

• 行业表现：20Q4营收/净利润增速为31.34%/6.82%，21Q1为42.51%/71.45%，净利率和ROE有所改善。
• 重点标的：立讯、环旭、韦尔、欣旺、洁美等公司表现优异。

电气设备行业

• 行业表现：20Q4营收/净利润增速为35.9%/60.63%，21Q1为71.06%/187.84%，净利率和ROE显著提升。
• 重点标的：光伏、锂电池相关企业保持高景气。

交通运输行业

• 行业表现：20Q4营收/净利润增速为-14.07%/-78.54%，21Q1为17.65%/144.69%，净利率显著改善。
• 重点标的：南航、招路等公司盈利增速大幅扭转。

农林牧渔行业

• 行业表现：20Q4营收/净利润增速为30.2%/-102.96%，21Q1为35.42%/-70.39%，净利率和ROE下滑。
• 重点标的：猪价腰斩导致部分养殖企业亏损。

风险提示

• 基本面变化超预期
• 流动性变化超预期
• 监管政策变化超预期