20171106-国开证券-流动性每周观察_12页_1mb

流动性每周观察（20171105）总结

核心内容

本报告为2017年11月5日的流动性观察，由分析师杜征征撰写，重点分析了央行公开市场操作、市场利率走势、人民币汇率变化及境外市场动态。整体来看，流动性维持紧平衡，人民币汇率逆势升值，境外市场政策与经济预期变化对国内市场产生一定影响。

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一、公开市场操作及货币政策跟踪

主要观点

• 央行本周缩减资金供给，但仍保持净投放，累计净投放资金870亿元，较上周大幅减少。
• 下周资金到期6,900亿元，预计央行将继续缩量操作以维持紧平衡。
• 央行的中性稳健操作思路未变，主要因经济下行压力仍存，且12月美联储加息概率较高，可能影响国内货币政策调整。

关键信息

• 本周资金投放：逆回购6,900亿元，MLF 4,040亿元；资金回笼：逆回购10,070亿元，MLF 2,070亿元。
• 净投放：870亿元，较上周的3,900亿元明显下降。
• 操作趋势：缩短放长成为趋势，提升机构操作成本，倒逼去杠杆。
• 12月美联储加息预期：市场预期概率为96.7%，或影响国内公开市场操作利率上调。

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二、市场利率

主要观点

• 流动性整体紧中趋松，银行间市场主要利率品种波动幅度在-4.5bp至16.2bp之间。
• R007与DR007波动明显，尤其是R007回落幅度较大，反映机构需求变化。
• 10年期国债收益率持续上行，中美利差扩大，显示国内市场情绪不稳定。

关键信息

• R001：从2.90%回落至2.57%，下跌33.2bp。
• R007：从3.59%回落至2.91%，下跌67.7bp。
• R014：从4.33%回落至3.63%，下跌70.3bp。
• DR007：从2.86%回落至2.74%，下跌12.3bp。
• 1年期与10年期国债收益率：分别上涨5.7bp与5.5bp。
• 中美10年期国债利差：扩大至150.2bp。
• 票据直贴利率：持平上周。
• 同业存单发行利率：1个月期下行，3个月及6个月期上涨，显示中期流动性压力。

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三、人民币汇率

主要观点

• 人民币汇率逆势升值，主要受国内经济基本面支撑及美联储加息预期影响。
• 外汇市场交易量有所下降，但汇率波动以双向为主。

关键信息

• 即期汇率：升值0.4%至6.6295。
• 中间价：升值0.6%至6.6072。
• 离岸人民币汇率：升值0.2%至6.6371。
• CFETS人民币汇率指数：升值0.46%至95.34。
• 美元指数：上涨0.1%至94.9。
• 美联储加息预期：12月加息概率达96.7%，2018年6月加息概率为66.0%。

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四、境外市场跟踪

主要观点

• 美联储维持利率不变，但暗示12月可能再次加息。
• 英国央行加息，但表示未来升息将进入慢车道。
• 欧洲央行预计将在2018年9月开始缩减刺激政策。
• 多国经济数据和央行政策动向将影响未来市场走势。

关键信息

1. 美联储：维持利率不变，称经济稳健，就业市场增强，淡化飓风影响，暗示12月加息。
2. 英国央行：首次加息至0.5%，但表示未来升息将逐步进行。
3. 欧洲央行：计划在2018年9月开始缩减刺激政策，通胀目标短期内难以实现。
4. 特朗普提名鲍威尔：显示对美联储政策的延续性，可能影响未来货币政策走向。
5. 未来一周展望：关注亚洲之行、澳洲与新西兰利率决议及多国经济数据。

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风险提示

• 央行可能超预期调控。
• 经济下行压力可能增大。
• 通胀超预期可能影响货币政策。
• 海外市场可能出现黑天鹅事件，影响汇率与资本流动。

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分析师简介

杜征征，宏观经济分析师，拥有13年证券从业经验与12年宏观经济研究经验，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后，具备证券投资咨询执业资格，研究观点独立、客观、公正。

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投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 短期股票投资评级：

  • 强烈推荐：未来六个月内涨幅20%以上；
  • 推荐：未来六个月内涨幅10%~20%；
  • 中性：未来六个月内涨幅-10%~10%；
  • 回避：未来六个月内跌幅10%以上。

• 长期股票投资评级：

  • A：未来三年涨幅20%以上；
  • B：未来三年涨跌幅在20%以内；
  • C：未来三年跌幅20%以上。

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