20170828-国开证券-流动性每周观察_12页_1mb

流动性每周观察（20170827）总结

核心内容概述

本报告主要分析了2017年8月27日当周中国及全球的流动性状况、市场利率变化、人民币汇率走势以及境外市场动态。报告指出，央行在当周重启净回笼操作，资金面维持紧平衡，但流动性冲击因素减弱，市场利率波动幅度缩小，人民币汇率走强，同时提醒关注未来可能的经济与政策风险。

一、公开市场操作及货币政策跟踪

• 央行操作：本周央行通过逆回购和国库现金定存共投放资金4,200亿元，但因逆回购到期7,500亿元，最终实现净回笼2,500亿元。
• 下周资金到期情况：下周资金到期规模为5,600亿元，资金面将维持紧平衡状态。
• 未来展望：未来两周到期资金规模逐步收缩，净回笼可能继续，同时为9月可能的流动性投放做准备。
• 操作原因：短期流动性冲击因素减弱，包括缴税、准备金补缴等影响逐渐消退；月末财政支出力度增大，有助于流动性改善；央行暂停公开市场操作，表示对流动性状况的判断较为乐观。

二、市场利率

• 整体趋势：冲击流动性因素转弱，资金面边际缓解，利率先涨后跌。
• 具体变化：
  • 隔夜Shibor上涨1.9bp，1天质押回购利率回落5.5bp；
  • 1周Shibor上涨1.6bp，7天质押回购利率上涨5.7bp；
  • DR007保持稳定，但其他期限DR与R系列的差值加大，显示资金融出方的不稳定性；
  • 1年期与10年期国债收益率分别上涨2.4bp和3.8bp；
  • 同业存单发行利率持续上涨，1个月、3个月、6个月发行利率分别上涨19.8bp、9.2bp、13.4bp；
  • 票据直贴利率小幅回落，6个月期票据直贴利率下降5bp。
• 市场波动：银行间市场各品种利率波动幅度在-12.8bp至8.8bp之间，交易所品种整体趋于下行。

三、人民币汇率

• 汇率走势：
  • 即期汇率升值0.2%至6.6645，中间价升值0.2%至6.6579；
  • 离岸人民币汇率大涨0.6%至6.6433，并与在岸价倒挂；
  • 美元兑人民币即期询价日均成交量环比减少9.8%，但同比仍大幅增长47.0%。
• 人民币走强原因：
  • 国内经济基本面稳健；
  • 中美利差走阔；
  • 市场对人民币贬值预期减弱；
  • 多部门加强资本流动管理；
  • 美元指数疲弱。
• CFETS指数：人民币对一揽子货币汇率（CFETS）小幅贬值0.06%至93.76，其中对欧元贬值0.3%，对日元升值0.8%。
• 美联储加息预期：根据8月25日美国联邦基金利率期货隐含价格，美联储12月加息概率小幅上升至42.5%，但仍低于50%；9月20日加息概率为零。

四、境外市场跟踪

1. 杰克逊霍尔会议：
   • 美联储主席耶伦未提及货币政策，强调金融监管框架的重要性，认为应保持“小幅度”的调整；
   • 欧洲央行总裁德拉吉称超宽松货币政策正在见效，通胀有望达到目标，但仍需耐心。
2. 德国央行总裁魏德曼：
   • 呼吁欧洲央行尽快结束资产购买计划，认为其规模已达2.3万亿欧元，无继续理由。
3. 国际金融协会（IIF）：
   • 指出新兴市场货币和资产在上涨后，投资者开始表现出谨慎情绪，资金流入可能趋缓。
4. 印尼央行：
   • 意外下调指标利率25个基点，为2016年10月以来首次，意在刺激经济。
5. 未来展望：
   • 关注美国8月非农就业数据及2季度GDP修正值，以判断美联储的加息前景。

风险提示

• 央行可能超预期调控；
• 经济下行压力可能增大；
• 通胀可能超预期；
• 海外市场可能出现黑天鹅事件。

关键信息总结

• 央行本周净回笼3,300亿元，下周资金到期5,600亿元，资金面将维持紧平衡；
• 市场利率波动幅度缩小，但平均利率有所上涨；
• 人民币汇率走强，即期与中间价均升值0.2%，离岸人民币涨幅更大；
• 美联储加息预期有所上升，但12月加息概率仍低于50%；
• 欧洲央行维持宽松政策，德国央行呼吁结束资产购买计划；
• 新兴市场投资者情绪趋于谨慎，印尼央行下调利率以刺激经济；
• 需关注未来经济基本面及美联储政策动向，警惕市场风险。