20171113-国开证券-流动性每周观察_13页_1mb

流动性每周观察（20171112）总结

核心内容

本报告分析了2017年11月12日至13日期间中国及全球的流动性状况、市场利率走势、人民币汇率变化以及境外市场动态，重点指出货币政策稳健中性略紧的基调将延续，人民币汇率小幅贬值，全球经济及金融市场存在不确定性。

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主要观点

1. 货币政策保持紧平衡

• 央行本周净回笼资金2,300亿元，为今年10月以来首次。
• 下周资金到期6,090亿元，流动性压力仍存。
• 货币政策将继续维持稳健中性略紧的态势，以支持经济增长和金融体系稳定。

2. 国内经济短期下行压力可控

• 国内经济增长好于预期，韧性增强，货币政策放松基础尚不存在。
• 企业资产负债率逐步改善，金融去杠杆取得阶段性成果。
• 通胀预期温和，CPI预计维持在1.5%左右，PPI向CPI传导可能使2018年CPI中枢上移至2.4%。

3. 市场利率波动加剧

• 资金面由松转紧，银行间市场主要利率品种波动明显。
• R007和DR007等短期利率显著上升，显示市场流动性趋紧。
• 10年期国债收益率持续上行，中美利差收窄，反映市场对美联储加息的预期增强。

4. 人民币汇率小幅贬值

• 即期汇率贬值0.2%，中间价贬值0.3%，离岸人民币贬值0.4%。
• 美元兑人民币即期询价日均成交量环比上升11.5%，同比上升9.2%。
• 美元指数下跌0.6%，人民币对一揽子货币（CFETS）贬值0.3%至95.05。

5. 境外市场动态

• 美联储领导层变动增加不确定性，杜德利将提前退休。
• 美国税改方案存在分歧，企业税减税时间被推迟，引发市场担忧。
• 欧盟预测欧元区经济增速将达十年最快，但未来两年增速或放缓。
• 日本央行和IMF均认为日本经济仍需宽松政策支持。

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关键信息

货币政策与操作

• 本周央行逆回购投放4,600亿元，净回笼2,300亿元。
• 下周资金到期6,090亿元，包含逆回购、MLF和国库现金定存。
• 货币政策从“大放大收”转向“紧平衡”，流动性管理更为精细化。

市场利率变化

• 各主要利率品种出现明显波动，隔夜利率（R001、DR001）上涨幅度较大。
• 1周利率（R007、DR007）上涨至3.4%左右，显示短期流动性趋紧。
• 10年期国债收益率上涨28.6bp，中美利差收窄至150bp。

人民币汇率表现

• 即期汇率贬值0.2%，中间价贬值0.3%，离岸汇率贬值0.4%。
• 美元兑人民币成交量环比上升11.5%，美元指数下跌0.6%。
• 人民币对欧元与日元分别贬值0.1%和0.6%，CFETS指数贬值0.3%。

境外市场影响

• 美联储加息预期持续，12月加息概率为96.7%，2018年6月加息概率上升至69.5%。
• 美国税改方案存在分歧，企业税减税时间被推迟，引发市场不安。
• 欧元区经济增速有望达到十年最快，但未来两年增速或放缓。
• 日本央行和IMF均支持维持宽松货币政策以刺激经济。

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风险提示

• 央行可能超预期调控，导致流动性变化。
• 经济下行压力可能增大，影响货币政策方向。
• 通胀超预期可能引发政策调整。
• 海外市场可能出现黑天鹅事件，如美联储政策变化、税改不确定性等。

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图表目录

• 图1：央行本周公开市场（不含MLF操作）净回笼2,300亿元
• 图2：年初以来资金投放（含MLF操作）呈现紧平衡
• 图3：银行间质押回购利率先跌后涨
• 图4：Shibor利率先跌后涨
• 图5：存款类机构质押回购利率波动较小
• 图6：新质押式回购利率反弹
• 图7：近期10年期国债收益率持续上行
• 图8：银行同业存单发行利率分化延续
• 图9：票据直贴利率小幅回落
• 图10：银行理财收益率分化
• 图11：CFETS人民币汇率指数走势
• 图12：人民币对美元即期汇率与中间价走势
• 图13：人民币离岸汇率走势
• 图14：人民币对欧元与日元走势
• 图15：美元兑人民币即期询价周成交量
• 图16：美元指数走势
• 图17：市场对未来6次美联储议息会议加息预期
• 图18：美国与德国10年期国债收益率走势
• 图19：LIBOR美元走势
• 图20：HIBOR走势
• 图21：CNH HIBOR走势
• 图22：TED利差走势
• 图23：标普500VIX走势
• 图24：ICI长期共同基金资金流向
• 图25：美元兑欧元与日元走势

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表格目录

• 表1：本周资金投放情况（单位：亿元）
• 表2：下周资金到期情况（单位：亿元）
• 表3：各品种利率波动情况
• 表4：人民币汇率指数（截至2017年11月10日）

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分析师简介

杜征征，宏观经济分析师，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后，具有13年证券从业经历和12年宏观经济研究经验，2011年加入国开证券研究部，负责宏观经济研究工作。