20180122-国开证券-流动性每周观察_13页_1mb

流动性每周观察（20180121）总结

核心内容概述

本报告分析了2018年1月15日至19日期间，中国及全球主要市场的流动性状况、货币政策动向、市场利率变化以及人民币汇率走势。报告指出，尽管央行加大了短期资金投放，但稳健中性货币政策并未转向，流动性压力有所上升，人民币汇率连续升值，同时关注了海外市场政策变化对汇率和资本流动的影响。

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一、公开市场操作及货币政策跟踪

主要观点

• 央行净投放力度加大：本周央行通过逆回购、MLF和国库现金定存共投放资金14,580亿元，回笼6,525亿元，净投放8,055亿元，近两周累计净投放8,455亿元。
• 下周流动性压力仍存：下周资金到期9,270亿元，主要为逆回购和MLF到期，但因“临时准备金动用安排”和定向降准提前实施，资金面总体稳定。
• 稳健中性货币政策未变：央行加大短期资金供应是为了对冲短期流动性冲击，而非转向宽松。逆回购期限以短期为主，占比高达96.2%，表明央行希望维持市场对政策的正确理解。
• 政策导向与去杠杆目标一致：为配合防风险和去杠杆，货币政策将维持紧平衡，操作略偏紧。

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二、市场利率

关键信息

• 流动性压力上升，利率全面上涨：除R007略有下行外，其他主要市场利率均上涨，幅度在0.6bp至67.7bp之间。
• 短期利率波动显著：R001上涨5.5bp，R014上涨40.4bp，DR001上涨2.0bp，DR014上涨31.0bp，GC001上涨95.5bp。
• 国债收益率变化：10年期国债收益率小幅上行，中美利差收窄至133.5bp。
• 同业存单发行利率上升：1个月、3个月、6个月期同业存单发行利率分别上涨83.3bp、17.6bp、18.2bp。
• 票据直贴利率回落：6个月期票据直贴利率回落5bp。
• 银行理财收益率上行：反映市场资金紧张，理财收益有所提升。

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三、人民币汇率

主要趋势

• 人民币连续6周升值：即期汇率升值0.99%，中间价升值1.18%，离岸人民币升值0.89%。
• 美元指数下跌：美元指数下跌0.2%至90.7，反映美元走弱。
• CFETS指数微升：人民币对一揽子货币升值0.53%，但对欧元贬值0.74%，对日元升值0.46%。
• 美元兑人民币成交量下降：即期询价日均成交量环比减少6.1%，同比减少25.6%。
• 市场预期美联储2018年加息3次：3月、9月、12月加息概率均超过50%，其中3月加息概率为73.7%，9月为80.7%，12月为57.1%。

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四、境外市场跟踪

重点内容

• 美联储官员表态：柯普朗与埃文斯均预计2018年将加息3次，但对加息节奏有不同看法，埃文斯倾向于少加息，柯普朗则认为需逐步退出宽松。
• 欧洲央行维持购债计划：预计2018年12月可能首次加息，但不会在下周调整政策。
• 英国央行态度谨慎：认为需观察上次加息效果，未来可能有多次加息。
• 加拿大央行加息但基调偏鸽派：因NAFTA不确定性，不急于收紧货币政策。
• 标普上调希腊与西班牙评级：希腊由“B-”升至“B”，西班牙升至“A-”，反映其财政与金融状况改善。
• 南非与印尼央行维持利率不变：南非央行维持利率在6.75%，印尼央行保持利率不变但计划加快放宽准备金要求。

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风险提示

• 央行超预期调控：可能对市场流动性造成影响。
• 经济下行压力：若经济持续疲软，可能影响政策走向。
• 通胀超预期：若通胀快速上升，可能推动基准利率上调。
• 海外市场黑天鹅事件：如政治风险、经济衰退等可能对汇率和资本流动产生冲击。

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分析师简介

• 杜征征：宏观经济分析师，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后，13年证券从业经历，12年宏观经济研究经验，自2011年加入国开证券研究部。

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投资评级标准

短期投资评级

• 强烈推荐：相对沪深300指数涨幅20%以上
• 推荐：相对沪深300指数涨幅介于10%～20%
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%
• 回避：相对沪深300指数跌幅10%以上

长期投资评级

• A：未来三年涨幅20%以上
• B：未来三年涨幅在20%以内
• C：未来三年跌幅20%以上

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免责声明

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• 报告仅反映发布当日的判断，不构成投资建议。
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