20211021-天风证券-常熟银行-601128.SH-信贷投放加速_净息差继续向上_4页_325kb

常熟银行（601128）总结

核心内容

常熟银行在2021年前三季度表现出强劲的业绩增长，信贷投放加速，净息差持续回升，资产质量进一步夯实，资本充足率保持稳定。公司通过推进小微业务下沉，有效提升了贷款收益率，带动了整体盈利能力的增强。同时，公司通过可转债预案补充核心资本，为资产扩张提供了有力支撑。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2021年前三季度营收同比增长12.96%，其中第三季度同比增长24.40%，归母净利润同比增长19.04%，显示出良好的盈利能力。
• 净息差持续改善：2021年第三季度净息差为3.08%，环比提升1bp，延续二季度净息差改善趋势，主要受益于生息资产收益率上行。
• 小微业务下沉：公司持续推进小微金融业务下沉，拓展信用类细分领域客户，信用贷款占比纳入年度目标，有效挖掘市场潜力。
• 资产质量稳健：不良率和关注率持续下降，不良贷款余额环比下滑3.34%，拨备覆盖率维持高位，风险抵补能力较强。
• 信贷投放加速：贷款余额同比增长24.57%，带动总资产增速回升至18.87%，资本充足率保持在合理水平。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年前三季度同比增长12.96%，其中Q3增长24.40%。
• 归母净利润：同比增长19.04%，较上半年提升3.52pct。
• 每股收益：从0.65元增长至0.79元。
• 市净率（P/B）：从1.08下降至0.77，显示估值逐步走低。
• 目标价格：9.29元，对应目标PB1.3x，维持“买入”评级。

资产与负债结构

• 总资产：2021年第三季度同比增长18.87%，增速环比提升4.11pct。
• 贷款余额：2021年第三季度同比增长24.57%，增速环比提升3.98pct。
• 生息资产：2021年第三季度同比增长23.80%，增速为17.0%。
• 客户存款：2021年第三季度同比增长17.6%，存款结构以定期为主（56.2%）。
• 资产负债率：2021年第三季度为91.49%，维持在较高水平。

资产质量

• 不良贷款率：2021年第三季度为0.81%，环比下降9bp。
• 拨备覆盖率：2021年第三季度为521.37%，维持高位。
• 关注率：2021年第三季度为0.88%，环比下降8bp。

小微业务发展

• 贷款结构：100万以下贷款占比提升至40.24%，户均贷款17.75万元。
• 零售贷款：经营性贷款占比提升至64.37%，户均34.05万元。
• 信用贷款：公司积极拓展信用贷款市场，将其纳入年度目标。

资本补充

• 可转债预案：公司于8月16日公布不超过60亿元的可转债发行计划，有助于补充核心一级资本，支持资产扩张。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2021-2023年净利润增速分别为20.41%、17.48%、15.98%。
• 目标价：9.29元，对应PB1.3x。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济恢复不及预期可能导致信贷需求减弱。
• 资产质量风险：资产质量可能因经济环境变化而恶化。

财务预测摘要

信贷与资产结构

贷款结构

• 企业贷款：43.1%
• 个人贷款：56.9%

存款结构

• 活期：37.6%
• 定期：56.2%
• 其他：6.2%

资本状况

• 资本充足率：15.10%
• 核心资本充足率：12.44%
• 核心一级资本充足率：10.12%

总结

常熟银行在2021年前三季度表现强劲，业绩增长显著，净息差持续改善，资产质量稳固，信贷投放加速，同时通过可转债补充资本，为未来扩张提供支持。公司坚持小微金融特色，持续推进服务下沉，显示出较强的市场适应能力和增长潜力。投资建议维持“买入”评级，目标价为9.29元，对应PB1.3x。