20221028-东兴证券-常熟银行-601128.SH-净息差高位提升_资产质量持续向好_6页_891kb

常熟银行（601128）总结

核心内容

常熟银行在2022年三季报中表现出强劲的业绩增长，营收、拨备前利润和归母净利润分别同比增长18.6%、21.8%和25.2%。加权平均ROE达到13.38%，同比提升1.49个百分点，显示出公司盈利能力的持续增强。公司坚持特色化、差异化的小微金融发展战略，已形成“IPC技术+信贷工厂”的小微模式，具备较强的议价能力和风控能力。

主要观点

• 业绩增长：2022年前三季度，常熟银行营收、拨备前利润、归母净利润均实现同比增长，增速较上半年有所提升。净利润增速环比提升显著，预计未来三年净利润将保持25.4%、21.9%、19.1%的增速。
• 净息差提升：2022年第三季度净息差为3.1%，环比提升1BP，主要受益于负债成本率下降和资产端收益率稳定。预计净息差将在未来保持同业较优水平。
• 信贷增长平稳：截至9月末，常熟银行贷款余额同比增长15.4%，信贷规模保持平稳较快扩张，主要受对公信贷上半年集中投放和疫情边际影响。
• 资产质量优异：截至9月末，常熟银行不良贷款率降至0.78%，环比下降2BP；拨备覆盖率提升至542.0%，显示出公司资产质量持续向好。
• 投资建议：基于公司良好的经营区域优势、小微战略定位和异地扩张潜力，维持“强烈推荐”评级，当前股价对应2022年0.9倍PB，估值具有吸引力。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年前三季度为66.82亿元，同比增长18.6%。
• 拨备前利润：40.41亿元，同比增长21.8%。
• 归母净利润：20.79亿元，同比增长25.2%。
• 加权平均ROE：13.38%，同比提升1.49个百分点。
• 净息差：3.1%，环比提升1BP。
• 不良贷款率：0.78%，环比下降2BP。
• 拨备覆盖率：542.0%，环比提升6.2个百分点。

业务发展

• 信贷规模：截至9月末，贷款余额同比增长15.4%，信贷扩张态势有望延续。
• 小微业务：公司以差异化、特色化的小微金融模式为核心竞争力，具备较强的议价能力和风控技术。
• 区域优势：深耕本地市场，同时通过异地分支机构、村镇银行和普惠金融试验区拓展业务空间。

财务预测

股票信息

• 总市值：194.87亿元
• 流通市值：187.94亿元
• 总股本/流通A股：274,086万股
• 52周股价区间：8.5-6.56元
• 52周日均换手率：1.63%

风险提示

• 经济失速下行：可能导致资产质量恶化。
• 监管政策变动：可能影响公司经营策略和业绩表现。

总结

常熟银行在2022年前三季度表现出色，业绩增长稳健，净息差和资产质量均有所提升，显示出其在小微金融领域的持续竞争优势。公司通过差异化发展战略和区域下沉，增强了市场竞争力和盈利能力。未来，随着经济复苏和疫情影响减弱，公司有望继续保持良好的增长态势，成为投资者关注的焦点。当前估值较低，具备一定的投资价值，但需关注宏观经济和监管政策的变化带来的潜在风险。