20211022-东兴证券-常熟银行-601128.SH-净息差企稳回升_资产质量向好_8页_611kb

常熟银行（601128）总结

核心内容

常熟银行（601128）在2021年三季报中表现出色，业绩持续回升，资产质量保持优异，净息差企稳回升，展现出较强的盈利能力和业务拓展潜力。

主要观点

• 业绩表现：2021年前三季度，常熟银行实现营收56.33亿元，拨备前净利润33.19亿元，归母净利润16.60亿元，分别同比增长13.0%、12.4%、19.0%。3Q21年化ROE达到14.02%，同比提升1.82个百分点。
• 净息差改善：3Q21净息差为3.03%，较1H21提升1BP，受益于资产结构优化和利率因素的共同作用。
• 资产质量提升：不良贷款率降至0.81%，环比下降9BP；关注率下降至0.88%，拨备覆盖率维持在521.4%，资产质量稳固。
• 业务拓展：公司专注于小微金融领域，采用“IPC技术+信贷工厂”模式，业务下沉，贷款规模增长迅速，9月末贷款余额同比增长23.2%，高于总资产增速7.5个百分点。
• 盈利预测：预计2021、2022年净利润增速分别为21.0%、19.6%，对应BVPS分别为7.36、8.33元/股。当前可比农商行平均PB估值为0.82倍，给予公司1.2倍PB目标估值，对应目标价8.83元/股，维持“强烈推荐”评级。

关键信息

财务表现

• 营收：2021年前三季度营收56.33亿元，同比增长13.0%。
• 净利润：归母净利润16.60亿元，同比增长19.0%。
• ROE：3Q21年化ROE为14.02%，同比提升1.82pct。
• 总资产：9月末总资产2415亿元，较年初增长15.7%。
• 负债端：存款成本下降，上半年存款成本下降9BP；中长期存款占比高，长期受益于存款定价机制改革。
• 资产端：贷款占生息资产比重提升至67.21%，个人贷款占比达58.68%，资产结构持续优化。

财务指标预测

资产负债表

• 贷款总额：9月末达1633亿元，同比增长24.0%。
• 总资产：9月末为2415亿元，同比增长15.7%。
• 总负债：9月末为2213亿元，同比增长16.7%。
• 股东权益：9月末为215亿元，同比增长12.5%。

资产质量

• 不良贷款率：9月末为0.81%，环比下降9BP。
• 拨备覆盖率：9月末为521.4%，维持在较高水平。
• 关注贷款率：9月末为0.88%，环比下降8BP。

小微金融模式

• 模式特色：采用“IPC技术+信贷工厂”模式，具备高定价、低风险特征。
• 业务下沉：小微贷款业务持续下沉，贷款结构优化，个人贷款占比提升。
• 可复制性：模式成熟且可复制，通过异地分支机构和村镇银行拓展业务，打开成长空间。

风险提示

• 经济风险：经济失速下行可能导致资产质量恶化。
• 政策风险：监管政策可能出现预期外变动，影响业务发展。

投资建议

• 评级：维持“强烈推荐”评级。
• 目标估值：基于1.2倍PB目标估值，对应目标价8.83元/股。
• 基本面：公司具备较强的盈利能力和资产质量，未来增长空间广阔。

分析师信息

• 林瑾璐：英国剑桥大学金融与经济学硕士，多年银行业投研经验。
• 田馨宇：南开大学金融学硕士，2019年加入东兴证券研究所。

公司简介

常熟银行是全国首批组建的股份制农村金融机构，定位服务“三农”和“小微”市场，支持个体工商户发展，获得多项行业奖项。