20230115-天风证券-常熟银行-601128.SH-信贷投放有的放矢_业绩持续高水平释放_3页_710kb

常熟银行（601128）总结

核心内容

常熟银行在2022年实现了业绩的持续高水平增长，信贷投放保持强劲态势，资产质量稳中占优，同时具备显著的区位优势和小微金融服务的标杆地位，未来业绩成长性值得期待。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2022年公司实现营收88.08亿元，同比增长15.06%；归母净利润27.44亿元，同比增长25.41%，创上市以来最优。2022年化加权平均ROE达13.06%，同比提升1.44%。
• 信贷投放强劲：2022年末公司总资产同比增长16.7%，其中贷款增速更快，同比增长18.82%。22Q4单季新增贷款61.37亿元，同比多增56.52亿元。通过资产证券化等方式，公司可优化资本结构，为小微业务发展留出空间。
• 资产质量稳健：2022年末不良率0.81%，拨备覆盖率536.86%。虽然较22Q3微升3bp和下降5.16pct，但整体仍优于行业水平，资产质量稳中占优。
• 区位优势显著：常熟银行立足苏南核心区域，深耕区域经济，享受区位红利。同时，公司专注于小微客群，构建了完善的小微普惠金融服务网络，逐步成为小微金融服务的标杆行。
• 未来增长可期：随着疫情防控政策调整，中小企业经营预期改善，常熟银行信贷投放有望持续高景气。预计2023-2024年归母净利润同比增速分别为20.58%和20.24%。

关键信息

财务数据与估值

资产与负债结构

• 总资产：2022年末同比增长16.7%，预计2023-2024年继续增长。
• 贷款总额：2022年末达1888.79亿元，同比增长18.82%，预计2023-2024年增速为13.0%。
• 总负债：2022年末同比增长16.96%，其中存款总额同比增长16.81%，存款占负债比例达80.9%。
• 资产负债率：2022年末为91.74%，预计未来维持较高水平。

利率与盈利能力

• 净息差：2022年Q4为3.10%，在上市农商行中位居首位。
• ROE：2022年化加权平均ROE达13.06%，同比提升1.44%。
• ROAA：2022年为1.03%，预计未来逐步提升。
• ROAE：2022年为13.08%，预计未来增长。

资产质量

• 不良贷款率：2022年末为0.81%，预计未来进一步下降。
• 拨备覆盖率：2022年末为536.86%，在行业处于较高水平。

投资建议

• 目标价：12.42元，对应2023年目标PB为1.4倍。
• 评级：买入，预计未来业绩持续增长。

风险提示

• 普惠小微贷款让利可能影响利润。
• 小微客群抗风险能力偏弱，信用风险可能波动。
• 业绩快报为初步核算结果，以公司正式年报为准。

其他数据

• 存款结构：活期占比持续下降，定期占比上升。
• 贷款结构：个人贷款占比上升，企业贷款占比下降。
• 资本充足率：2022年末为11.39%，预计未来有所下降。
• 核心资本充足率：2022年末为9.70%，预计未来继续下降。